行业近况 复合铜箔产业链近况更新：1）设备端：东威科技公告其计划在昆山总部投资10 亿元进行新能源设备扩 能，公司预计达产后年产销300 台电镀设备及150 台磁控溅射设备，年销售额达到50 亿元以上；复合铜箔 超声波焊接设备核心供应商骄成超声近期于科创板上市。2）材料端：阿石创宣布与东威科技、腾胜科技正 式签署复合铜箔设备装备协议。 评论 设备厂大幅扩产是行业大规模量产的信号，积极备战2023 量产元年。我们预计此次东威科技大规模扩产， 约为公司现有复合铜箔设备产能的2 倍左右，是行业大规模量产的积极信号。

我们判断，2023 年有望成为 复合铜箔量产元年，2024 年开始大规模上车；随着材料厂循环测试流程结束，主流材料厂商或将于今年年 底到明年上半年给设备厂下更密集的量产订单。 投资机会从设备扩散到材料，目前材料环节或存在较大预期差。目前市场对设备环节的投资机会高度关 注，但是对材料环节的研究并不充分，主要原因是市场惯性觉得材料环节无法建立竞争壁垒。我们认为在 复合铜箔产业化初期，下游市场空间足够大，现阶段要更重视行业的贝塔机会；等未来渗透率提升到一定 阶段，再去关注竞争格局的变化。

行业贝塔机会主要体现在：（1）具备先发优势的材料厂商有希望最早与 电池厂进行产能绑定，从而建立“订单-业绩-股价上涨-融资-扩产”正向循环。（2）我们认为未来2-3 年，铜 箔材料可能形成供需缺口，导致行业会有涨价预期，背后原因在于复合铜箔产业化越快，理论上会降低传 统电解铜箔的资本开支意愿，进而短期对铜箔行业的总体供给带来影响，在下游铜箔需求每年快速增长的 情况下，供需缺口一旦形成就容易形成涨价预期。 宝明科技材料验证进展顺利，先发优势凸显。根据宝明科技披露，其一期计划于2Q23 量产，全部达产后年 产复合铜箔1.5 亿平米左右，配套电池约为14~15GWh左右。根据我们产业链调研，宝明科技今年以来已向 多家主流电池厂商送样，材料测试参数较为领先，或已具备量产条件，在当前阶段具备较强的先发优势。 

估值与建议 维持覆盖公司盈利预测与目标价不变。继续推荐复合铜箔电镀设备核心供应商东威科技；此外，建议关注 膜材料厂商宝明科技（未覆盖）等的验证进展，以及复合铜箔超声波设备焊接供应商骄成超声（未覆 盖）。