电子水墨屏具有护眼、节能、可弯折等特性，主要依靠反射外界环境光实现画面显示，目前以微胶囊、微杯等电泳式显示技术为主。我们认为电子墨水屏有望在商用及消费领域同步推进，1）商用：我们预计电子水墨屏产品，如电子价签等有望在零售领域有望快速放量，办公、制造、医疗、金融等多领域均有潜在应用空间；2）消费：我们看好电子阅读器有望诞生国内本土品牌，并在平板、显示屏及可穿戴等多终端渗透。

理由

电子水墨屏上游供应较为集中，未来成本下降有望推动应用渗透。电子纸膜核心技术目前以微胶囊电泳式技术为主，该技术以元太科技为代表，占据市场主要份额，而其他技术多处于研发或初步商业化尝试阶段。根据TrendForce统计及预测，2022 年全球电子纸市场规模约为46.5 亿美元，在2026 年有望达到203.4 亿美元。我们认为，随着产业链中上游更多供应商实现技术突破，电子纸产品单品价格有望逐步下降，从而推动更多应用场景丰富。长期来看，我们看好电子纸整机出货量的持续增长态势。

新零售领域渗透率提升，下游应用场景逐步丰富。电子墨水屏在B端的应用主要表现为各类电子纸标签产品和信息公告牌。群智咨询数据显示，2021年电子价签出货量1.9 亿片，近五年复合增长率26.5%。根据洛图科技预测，2022 年电子价签模组出货量增长预计达到100%。我们认为，随着智慧零售、智慧医疗、智慧物流等概念逐渐渗透，电子纸行业将继续向商用端深入拓展。我们持续看好行业实现的逆势强劲增长，同时期待伴随着商业化渗透率的迅速提升，B端将展现出更加多元化的应用需求。

消费终端应用覆盖广泛，国内外品牌积极创新补位市场。电子纸在消费电子产品中应用广泛，包括电子纸阅读器、电子纸笔记本、手机、电脑、显示器、可穿戴产品等。此外，宝马BMW iX Flow概念车以E Ink电子纸覆盖车体外观。根据TrendForce数据，2021 年全球电子纸产品消费电子端市场规模为16.65 亿美元，预计2026 年将达到101.12 亿美元。我们认为，随着智慧教育、辅助办公等概念的兴起，电子纸的护眼、可弯折、低功耗等优势将日益凸显，电子墨水屏在C端的应用场景有望迎来进一步创新与拓展。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级及目标价不变。建议关注：1）上游膜片：龙头元太科技（未覆盖）以及奥翼电子（未上市）；

2）中游模组厂：亚世光电（未覆盖）及清越科技（未上市）等产业链相关公司。

风险

上游厂商出货不及预期；电子价签渗透率不及预期