事件:晶澳科技公告，拟对一体化产能进行扩建，分别为扬州10GW高效电池项目(新增)与曲靖四期年产10GW电池25GW组件项目，预计投资额分别为27.00亿元与47.41亿元，项目建设期分别为12个月与24个月。

1、一体化产能建设持续加速，公司长期定位清晰。继上周公告拟在石家庄投资约102亿元分期建设光伏切片、电池、组件一体化智能工厂及研发中心项目后，晶澳再发一体化产能投资建设公告，一体化产能不断提升。

2、公司2023年电池/组件产能规划为
70/75GW，其中N型电池产能占比将超过一半。目前明确的高效电池产能包括邢台
7.3GW(1.3GW+6GW)2.曲靖20GW(10GW+10GW)，扬州
20GW(10GW+10GW)。邢台6GW采用PE路线，预计202301爬产完成，曲靖与扬州
202302底前分别再投产10GW。考虑到N型产能占比，我们预计本次公告的扬州10GW或于2023年投产，曲靖四期10GW由于投资额以及建设期均较高，或于2024年落地，技术路线暂未明确。

3、展望后续，我们预计公司04确认出货
13-14GW，全年目标40GW不变，Q4盈利环比预计持平左右(运费下降与价格下降抵消)。2023年，公司有望出货60-65GW，盈利水平有望受益于硅料让利、N型产品带来的超额收益以及自身产能的优化。此外，公司已在越南布局约4GW光伏硅片、电池及组件的一体化生产基
地，有望积极应对海外贸易政策，实现国内外共振向上。

4、我们预计公司2022年、2023年实现利润53、79亿元，对应PE仅26、18倍，性价比突出，继续重点推荐。