资本开支拐点带来业绩弹性：

中国移动表示2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内（2021年移动、电信、联通资本开支占收比24.4%、21.5%、23.3%），资本开支拐点利于现金流和净利率的改善（2021年移动、电信、联通净利率13.7%、6.0%、4.4%）。

[太阳]数字经济国家队持续获催化：

运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份，必然在国家网络安全、自主可控等领域发挥重大作用。

[太阳]电信运营商估值有望回归：

H股移动、电信、联通PB估值0.78/0.58/0.33倍，明显低于历史五年均值0.99/0.63/0.56倍，更大幅低于全球运营商PB均值1.5倍，A股移动/电信/联通PB 1.18/0.86/0.78倍。

风险提示：创新业务发展不及预期；费用端增长超预期等。