【长江电新】通威隆基合作再加深，行业龙头地位稳固

事件：通威公告，与隆基双方拟对云南通威二期项目公司实施同比例现金增资，永祥股份出资20.4亿元，持股51%，隆基绿能出资19.4亿元，持股49%，双方持股比例不变。

1、隆基、通威2017年来持续在项目投资、硅料销售等方面保持良好合作，本次共同增资是基于云南通威一期5万吨项目合作协议的进一步加深，云南通威二期规划产能20万吨，总投资额为140亿元，预计2024年内竣工投产。项目投产后，双方以二期项目实际产量×49%×2的多晶硅料交易量为基础目标，预计约合20万吨/年，可支撑组件出货或达80GW以上。本次战略合作符合双方稳定发展的需求，有利于双方龙头地位保持稳固。

2、对于隆基，电池新技术进展顺利，组件扩产规划清晰。公司自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，打破了尘封5年的硅太阳能电池效率新纪录。HPBC量产效率达25%-25.3%，Hi-Mo 6组件最高功率达600W，前期试销溢价约3-4美分/W。隆基HPBC组件2023年保守规划出货15-20GW，有望为公司进一步带来溢价。公司上周鹤山再添10GW组件规划，考虑到公司此前与芜湖经开区管委会签署的20GW光伏组件项目战略合作协议，预计2023年公司组件产能或有30GW左右的扩张。

3、对于通威，硅料电池成本优势明显，组件业务逐步打开空间。通威硅料目前年产能23万吨，市占率全球第一，电池片年产能63GW，出货量全球第一，8.5GW TOPCon预计年底投产，明年预计投放30GW左右TOPCon产能，公司硅料电池片双龙地位稳固。凭借上游优势，公司组件业务渐露头角，国内已经连续中标多个项目，在手订单近8GW。高效组件远销全球30多个国家和地区，并最新跻身BNEF一级光伏组件制造商榜单，全球化步伐更进一步。

4、我们继续重点推荐隆基绿能、通威股份。预计隆基2022-2023年实现利润162、199亿元，对应PE为21、17倍，通威291、212亿元，7、9倍。