【国金电新】光伏产业链价格实质性松动，环节降幅分化

[太阳]事件：据PVInfoLink，本周单晶致密料均价下跌7元/kg（-2.3%）至295元/kg，单晶182/210硅片报价下跌0.019/0.025元/片（-2.6%）至7.11/9.3元/片，单晶182电池片报价下跌0.01元/W（-0.7%）至1.34元/W，210报价持平；集中式组件现货报价下跌0.02元/W（-1%）至1.93元/W，其余组件报价下跌0.01元/W至1.96~1.98元/W。硅料/硅片/电池片/组件各环节报价分别下跌约0.014/0.022/0.01/0.01~0.02元/W。

1⃣我们此前多次明确预演此轮预期中的降价周期的开启方式，即在当前组件价格下，当组件厂的订单排产增幅无法跟上硅料/硅片供应增幅时，则将触发负反馈过程，率先由“仍享有超额利润的过剩环节（硅片）”的降价开始体现，并在较短的时间内向电池/组件端价格进行传导，近期价格调整符合预期。

2⃣产业链价格实质性松动，短期有利于12月出货加速，中期利好储能放量：自硅料散单价、硅片报价连续调整后，本周产业链价格出现全面实质性松动，随价格持续调整，预计将带动12月国内地面电站需求，加速拉动组件出货。中长期看，硅料降价后利润转移幅度从高到低排序：1）储能；2）电站开发/EPC；3）组件产业链产能增长慢于硅料的主/辅/耗材（电池片、石英砂、胶膜粒子），产业链降价将有效带动储能投资能力，持续看好大储量利齐升。

3⃣环节降幅分化，电池片供给紧张支撑盈利高位：11月24日隆基下调硅片报价1.4%~1.6%，11月27日中环继10月31日下调报价3%~4%后再次下调4.4%~4.5%，在硅片价格连续下跌的背景下，本周电池片环节报价首次下跌，且跌幅明显较小，主要由于大尺寸电池片供需紧张。我们多次强调，硅料降价后产能增长慢于硅料的环节有望留存部分产业链利润，在电池片环节（尤其是大尺寸PERC）在相对上下游供需关系持续紧张的背景下，有望实现盈利能力持续扩张。

[红包]投资建议：近期板块预期触底迹象显著，继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、电站EPC/运营商、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链），以及调整充分的核心辅材龙头（胶膜、玻璃）。

详细推荐组合参考最新周报：https://mp.weixin.qq.com/s/LhUxFxSFSH14s1ph5n9d5w

☎国金电新 姚遥/宇文甸/张嘉文/李轩宇