主要观点： 
◆公司收入增速大幅度增长，零售业务快速增长。2022年上前三季度，因疫情影响，大量常见病、慢性病患者的就医需求被抑
制，直接影响公司医药批发收入；随着目前国内疫情防控放开，下游医疗机构逐步恢复正常运营，之前被
抑制的就医需求将逐步正常化，公司的业务也将大幅度增长。
◆医药批发持续完善三个省外分销网络，省外业务保持快速增长。报告期内，公司继续完善四川、江西和海南省三个省份的医药分销网络布局，截至报告期末，公司已完成四川省 14 个地市 17
家公司，江西省 9 个地市 10 家公司和海南省 2 家公司分销网络布局，已基本实现对三个省主要区域二级以上医疗机构的覆盖。公司在三个省份的医药分销网络已形成竞争力。报告期内，公司福建省
外业务营业收入为 38亿元左右，增长 52%左右，保持快速增长态势。
◆医疗器械（包含医用耗材）业务延续高增长。公司充分发挥“两票制”经营经验、分销网络广覆盖、专业人才团队和器械第三方物流资质等优势，与挂网国内外知名生产企业建立合作关系，为其提供专业器械（医用耗材）配送服务。同时，公司已在福建省打造覆盖全省的医疗器械专业分销网络，抓住医用耗材集中带量采购在全国推行，品种不断增加的契机，通过组织体系建设，初步搭建器械业务运营管理体系，业务合作模式创新，加大业务的拓展力度，提升市场份额。报告期内，公司器械业务销售收入 17 亿元，同比增长 41.07%。
◆零售业务运营效率提升，防疫物资销量增加驱动收入快速
增长。截至 2022年 6 月 30 日，公司在福建省内共有直营药店 221家（医保店 191 家），其中 DTP 药房 70 家，基本覆盖福建全省三级医疗机构。疫情期间，防疫物资需求增加，公司下属各零售药店积极组织货源、坚持从正规渠道进货，确保药械产品质量，保证价格稳定。防疫物资销售驱动公司零售业务快速增长，销售收入同比增长 31.38%。

投资建议： 
根据公司 2022 年前三季度经营情况，我们更新了 2022 年、2023年公司业绩预测，并新增了 2024 年业绩预测，预计公司 2022-2023年 的 净 利 润 分 别 为 3.46/4.71/5.92 亿元， EPS 分别0.89/1.21/1.52元，当前股价对应 P/E 分别为 11/8/6.5 倍。目前
医药商业ⅢP/E(TTM)中位数为 27 倍，考虑公司为福建省最大的医药流通企业，省内市场份额第一且具备上升空间；拥有“两票制”背景下成熟的经营经验及优势，医疗器械分销业务延续高增长，省外业务拓展顺利保持快速增长，我们维持其“买入”投资评级。