【天风电新】天顺风能点评：收购江苏长风，海风布局已初步成型-1206
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🌼事件
公司公告，拟以现金30亿元收购江苏长风海洋装备公司100%股权，本次收购完成后，江苏长风成为公司全资子公司，纳入公司合并报表范围内。

🌼点评
江苏长风有3个海风工厂，其汕尾工厂已于今年11月与公司完成交割，目前还有盐城和南通2个工厂，具体来看：

汕尾工厂：年初便已开始讨论收购，一期设计产能为20万吨导管架，二期在明年上半年投产，投产后汕尾工厂最大产能为50万吨的导管架；

长风盐城工厂：产能20万吨，主要做单桩，将与公司原有的盐城基地合并；

长风南通工厂：有独立码头，设计产能20万吨，主要产品为导管架和升压站，目标市场为江苏和日韩出口；

1）收购长风后，加上江苏射阳的产能，预计公司明年海风单桩和导管架产能达到100万吨，下一步公司将聚焦北部湾、粤西、福建的海风产能扩张，完成公司国内海风战略布局。

2）码头：盐城+南通+射阳基地将共用南通的独立码头，汕尾基地租用的政府码头。

3）德国工厂：预计德国单桩工厂23年投产，24年开始产生营收，24年底最大产能到50万吨，预计25年公司国内外海风合计产能达200万吨。

4）在手订单：目前具备投产条件的射阳+南通+汕尾3个工厂在手订单合计70万吨，预计23年海风出货50万吨左右。

🌼投资建议
预计公司22年塔筒出货52万吨，贡献利润2.4亿元，叶片和模具合计出货1000套，贡献利润0.6亿元，电站业务贡献利润4亿元；23年塔筒出货120万吨（陆上70万吨+海上50万吨），贡献利润8.5亿元，叶片和模具合计出货1500套，贡献利润1亿元，电站业务贡献利润8.5亿元（包括卖电站）。

预计公司22/23年归母净利润合计7/18亿，对应PE 38/15X，看好公司国内外海风业务带来新的利润弹性，继续推荐。
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