有哪些因素未被合理估值——中国特色估值学习系列二
夜长梦山
2022-12-15 21:33:43
【东北宏观】有哪些因素未被合理估值——中国特色估值学习系列二
核心观点：至少有三个方面，全球由高收益转向倡导安全，国企具有逆周期调节功能，国企更严格执行环保等标准。
国企估值偏低： 在民企和国企PE均大于0的10个一级行业中，国企仅在部分基建行业（电热水、水利、公共设施）占优。从占比A股企业数和市值最大的制造业来看，国企估值占优的行业数也是明显偏低的。
国企盈利偏弱： 从宏观角度看对企业最重要的影响因素是盈利，我们发现国企的盈利能力偏弱并不是因为国企分布在盈利弱的行业中，其自身的盈利能力不足是主要原因。历史数据来看，国企相对整体的盈利能力并非一直偏弱，且与出口表现出较强的正相关性。原因在于出口下行往往意味着全球经济共振下行，虽然效益不高，但国企仍在逆周期发力。
国企的社会成本： 逆周期加杠杆其实就是发挥逆周期调节作用，类似地国企还上交非税收入，也具有逆周期性。并且国企在环保等国家标准执行更加严格。这些行为无法带来企业会计利润，但具有社会价值。未来随着地缘政治因素的扰动，全球也将由高收益转而注重安全性。
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