[兴证通信|王楠/章林团队] 全面看多运营商:数字经济顶层设计、政策支持,2023年最确定主线，运营商赋能者全面看多-20230103

顶层政策持续加码支持数字经济，加快构建中国特色数据基础制度体系:新年伊始，国家发改委在《求是》23年第1期中发布“加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红 利”文章，在新年第- -篇文章中再次强调数据已成为基础性资源、重要生产力和关键生产要素，数字经济的建设事关国家发.展和安全大局;结合前期印发的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》“数据二十条”，着力建立数据产权制度、数据流通和交易制度、数据收益分配制度、数据要素治理制度，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济。我们认 为[数字经济] 获顶层设计、政策重点支持，作为2023开年最确定主线，数字经济板块值得重点关注。

运营商实现数字经济赋能者转型，下沉式“国资云”优势显著:运营商从传统的“管道运营商”转变为数字经济的赋能者，以数字产业化带动产业数字化，同时打造全域全网一体化安全能力体系，依托下沉式“国资云”护航数字经济健康发展。预计到2025年我国国资云市场有超千亿元空间。国有运营商依托原有网络地方运维建设可实现云服务快速下沉到地方，建设完全自主可控的云基础设施来保障国有数据安全。未来随着中国特色估值体系的建立，国有运营商企业作为国民经济、数字经济的重要支柱，在新的估值体系下有望迎来重塑。

高股息资产凸显高安全边际:以12月30 日收盘价、2021 年股利计算，当前中国联 通A股股息率约4.69%，2022 年中期红筹联通派息率也已提升至46%的市场较高水平。中国电信A股股息率约3.82%，2022年电信首次增加了中期派息，未来还将积极履行A股上市三年内派息率达到70%以上承诺。中国移动A股股息率约4.91%;移动实控人累计增持2620.82万股A股,增持计划延期，增持继续;同时CFO表示2023年派息率将超70%，累计分红超1.1万亿。

对比海外运营商PB中枢，国内运营商估 值仍有较大上行空间: 2010年以来，联通A股PB中枢约为1.19倍，电信A股自上市以来PB中枢约为0.86倍，移动A股自上市以来PB中枢约为1.13倍;海外运营商龙头VERIZON的PB中枢约4.07倍，T- Mobile PB中枢约2.30倍，AT&T PB中枢约1.63倍，均显著高于国内运营商。长期来看，在中国特色估值体系下，国内运营商估值仍有较大上行空间。

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