【国盛能源钢铁】煤炭周报：春节前后有望触底，逢低布局-韭研公社

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【国盛能源钢铁】煤炭周报：春节前后有望触底，逢低布局

夜长梦山

2023-01-03 20:39:58

【国盛能源钢铁】煤炭周报：春节前后有望触底，逢低布局本周行情回顾：中信煤炭指数2993.98点，下跌0.06%，跑输沪深300指数1.19pct，位列中信板块涨跌幅榜第24位。重点领域分析：动力煤：短期稳中偏弱，春节前后有望触底。本周，电煤需求疲软，非电企业开工率提升缓慢，整体需求端疲软对价格支撑不足，市场观望情绪浓厚，价格延续弱势。截至12月30日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1225元/吨左右，周环比下跌60元/吨。产地方面，主产区少数煤矿年度生产任务已经或即将完成，叠加疫情感染人数增多，部分矿井开始减产停产检修，整体供应有所收紧；大部分煤矿销售以长协保供为主，化工、水泥等终端以刚需补库为主，贸易商多处于观望状态，终端等备货积极性较弱，坑口煤价延续弱势。港口方面，产地供应收紧，港口调入量小幅下滑；而下游需求持续释放，港口调出量稍有增长，但市场观望情绪浓厚，少数终端仍在压价采购，成交重心小幅下移，北港库存持续累积。下游方面，华南、西南等地区多有降水，冷空气势力总体偏弱，叠加春节临近，工厂陆续停工放假，电厂日耗缓慢上行；目前电厂以中长协采购为主，市场煤采购较少，电厂库存高位震荡。整体而言，随着年底临近，煤矿保安全和检修频繁，且少数煤矿已完成全年产量目标，近日陆续开始停产减产；另外，受疫情影响，煤矿有效劳动力削减，对产量亦造成一定影响，均导致产地整体供应有所缩减。但下游需求释放速度缓慢，观望情绪浓厚，少量刚需询货压价为主，市场交易冷清；目前电厂以中长协采购为主，库存高位运行，市场煤采购较少，年底临近及疫情影响，部分下游开始放假，非电企业开工率难有提升，水泥钢材等错峰生产，工业用电低迷，整体需求端疲软对价格支撑不足，预计短期价格仍将偏弱运行，后期重点关注春节前后的阶段性底部，静待供需逆转。焦煤：冬储补库接近尾声，价格以稳为主。本周，个别焦企下调焦价，下游企业采购积极性降低，对高价煤种有一定抵触情绪，煤矿报价多相对坚挺，部分略有调整。截至12月23日，京唐港山西主焦报收2730元/吨，周环比持平。产地方面，部分煤矿因年底任务完成主动减产，叠加产地安全检查&疫情影响，焦煤供应低位震荡；汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加1.1万吨至870.7万吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关高位运行，因下游采购情绪一般，口岸成交较为冷清。需求端，市场看涨情绪减弱，焦企后续提产意愿减弱，叠加成本端部分煤种价位相对较高，焦企采购多相对谨慎；钢厂冬储补库持续进行，对原料煤采购积极性仍高，煤矿库存延续去库趋势。后市来看，短期来看，终端需求较为疲软，成材价格多次下调，焦钢博弈开启，叠加冬储补库接近尾声，新年伊始、产地煤矿端开工逐步恢复，焦煤上涨动力较弱，短期焦煤价格或趋稳运行。中长期来看，宏观利好政策不断出台推动预期走强，亦对煤焦钢产业链形成一定正反馈，钢材价格一旦走强，钢厂亏损和库存压力减轻，将强化和加剧了短期双焦螺旋式上涨，重点关注终端需求改善情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。焦炭：个别焦企下调焦价，焦钢博弈持续。本周，部分焦企下调焦价，看涨预期转弱。供应端，多数焦企仍有利润，生产积极性尚可，开工水平略有上升；但考虑市场看涨情绪减弱，焦企后续提产意愿减弱。需求端，钢企补库进入尾声，叠加钢厂利润承压，补库积极性有所下降，部分钢厂已开始控制焦炭到货节奏；因市场情绪趋弱，港口成交较为冷清，部分贸易商出货意愿加强。综合来看，考虑当前终端需求较差，成材价格下跌，钢厂盈利能力下降，叠加近期原料煤价格暂稳运行，成本支撑作用逐渐走弱，制约焦价进一步上涨空间，短期市场或以博弈为主，后期还需关注钢厂利润及库存变化情况。投资策略。目前市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，明年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，明年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；看好煤、气产能的扩容的广汇能源；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。

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