⭕德业股份2022年年度业绩预增点评：业绩超预期，逆变器持续超预期，储能电池包蓄势待发【中信建投新能源 朱玥/胡颖】

【事件】
德业股份发布22年年度业绩预增公告，预计公司22年实现归母净利润14.5-15.5亿元（#分析师此前预测14.83亿)，同比增加8.7-9.7亿元，同比+150.62%-167.91%；实现归母扣非净利润14.6-15.6亿元，同比增加9.3-10.3亿元，同比+174.48%-193.22%。
单四季度归母净利润5.23-6.23亿元，环比+9.64%-30.61%，同比+293.81%-350.02%；归母扣非净利润4.68-5.68亿元，环比-15.29%~+2.82%，同比+198.65%-262.47%。

【点评】
1、22年公司业绩超预期，主要系逆变器业务持续保持快速增长，存量、增量市场双发力，下游需求旺盛，公司研发能力突出，打造差异化产品，市场竞争力强，实现逆变器营收盈利双增长。分析师预测22年逆变器营收39-40亿元，同比+225.7%-234%，利润13-14亿元，同比+319%-352%；除湿机稳步增长，预计22年营收6-7亿元，利润0.8-1亿元。

2、预计22年逆变器出货137+万台，同比+255%，其中组串25+万台，微逆81+万台，储能30+万台；其中22Q4出货56万台，环比+33%，组串6.9万台，微逆36-37万台，储能12-13万台；预计22Q4逆变器营收15-16亿元，利润5.3-5.4亿元。

3、预计22年除湿机营收6-7亿元，利润0.8-1亿元，其中Q4营收2.2-2.3亿元，利润0.3-0.4亿元，实现营收、盈利稳定增长。

4、公司储能电池包复用逆变器渠道优势，22年下半年搭配逆变器快速打开市场，23年有望成为公司业绩新增点，分析师预测储能电池包23年营收10+亿元，利润2+亿元。

5、预计23年逆变器出货295+万台，继续保持高速增长态势，其中组串45+万台，微逆180+万台，储能70+万台；23Q1需求仍然旺盛，分析师预测23Q1逆变器出货50+万台，其中组串11万台，微逆30万台，储能11万台，盈利能力环比相当。

一直以来，我们坚定看好德业股份，主要逻辑在于：市场痛点把握准确+技术优势转化力强+差异化产品竞争+费控能力突出，逆变器新品直击市场痛点，量利确定性强、增长潜力大。储能电池包充分复用现有渠道优势，23年将成为公司第二增长极。

6、业绩预测：我们预计22、23年归母净利分别为15、30.5亿，23年考虑股权激励费用后业绩为28亿元，对应当前PE估值为56、30倍，继续坚定看好。