碳纤维材料行业龙头，产能加速扩张。2012 年公司 ZT7 系列（高于 T700 级）碳纤维通过航空领域试验验证，填补了国内 T700 级碳纤维 工程化应用的空白。公司是具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤 维及相关产品研发制造商，客户集中度高，对前五大客户销售占比常 年在 98%以上，下游订单饱满，业绩确定性强。公司前次 IPO 募投产 能逐步释放，此外定增募资 16.5 亿元用于高性能碳纤维及织物产品 项目，预计未来几年产能逐步投放。 

未来碳纤维在军用飞机、航天、民用客机应用广泛：目前全球军用飞 机全面进入第五代战机革新浪潮，我国四代和五代战机迎来列装新的 浪潮。航天领域伴随着导弹和火箭轻量化需求，也带来持续旺盛的市 场应用场景。作为国产大飞机支柱的 C919 等机型全面国产化替代， 也对于碳纤维领域带来新的需求领域。 

预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.15/13.55/16.81 亿元，同 比增速分别为 97.91%/66.27%/24.08%；2022-2024 年归属于母公司的 净利润分别为 4.81/8.13/10.05 亿元，EPS 分别为 1.10/1.85/2.29 元， 对应 PE 分别为 45.42/26.91/21.76 倍。 

选取光威复材、中复神鹰作为可比公司，2023 年平均 PE 为 29 倍。公 司碳纤维技术行业领先，掌握多项核心技术，可快速相应市场需求， 募投产能加速释放，下游订单饱满，业绩确定性高。

（1）根据日本国防白皮书统计，假设中国使用碳纤维的四代以上战机目前总数接近300架，每年新增数量分 别为212架、236架、260架，至2025年使用碳纤维的四代以上战机数量达到1000架，至2030年装备数量达到 接近2500架。每架战机碳纤维在机体重量占比目前为28%，未来逐步提升至32%以上，最终计算军用飞机碳 纤维需求将从目前480吨提升至2025年800吨以上。 根据公司互动易回复，以每吨ZT7碳纤维300万元每吨计算，目前军用航空碳纤维需求达到14.4亿市场规模， 并会随着军机放量在2025年提升至25亿市场规模，至2030年提升至30亿以上。 （2）假设航天应用方面主要由军用导弹和卫星火箭需求构成，军用导弹单发使用碳纤维0.8吨（占导弹重量 4%），根据美国国防部预测，中国军用导弹每年新增装配量从2021年的30发至2025年上升至90发，至2030 年达到140发以上；卫星火箭发射量则从目前60颗每年增加至2025年每年达到70颗以上，至2030年达到每年 90颗以上，卫星火箭发射每枚碳纤维需求量为0.5吨（主要应用在卫星上），航天部分碳纤维需求将会从目前 2.7亿到2030年上升至接近5亿。 （3）民用客机方面目前主要以C919的已有的1015架订单为主（此外还有ARJ21和C929民用机型），产量目前 每年6架倍数爬坡中，根据中国商飞的预计2025年年产量达到36架，在2030年年产量达到96架以上。以碳纤 维在民用客机机体占比12%-13%计算，民用客机碳纤维需求有望在2025年达到260吨、2030年达到750吨，民 用飞机碳纤维T300价格假设为100万每吨，则民用碳纤维需求有望从2022年的4.3亿提升至2025年的26亿以上。 （4）叠加军用和民用航空及航天碳纤维需求后，我国高端碳纤维市场需求将从2022年的20.5亿提升至2024 年的42.2亿以上，航天航空级碳纤维市场的2022-2024年增长率分别为98%、66%、24%。作为国产高端碳纤维 参与者中简科技，通过航空领域试验验证有着多年军品供货经验，有望获得不低于行业增速的营收扩张能力， 并且和主要客户建立长期合作，原材料价格较为稳定，未来3年综合毛利率继续保持在84%以上。 2.创新之处 率先将军用航空和航天细分开来，对于战斗机、军用导弹、卫星火箭发射需求进行了详细的测算，同时对于 尚未拓展的民用航空领域也进行市场拓展的假设，将碳纤维使用需求计入其中。 3.潜在催化 目前全球军用飞机全面进入第五代战机革新浪潮，我国四代和五代战机迎来列装新的浪潮。航天领域伴随着 导弹和火箭轻量化需求，也带来持续旺盛的市场应用场景。作为国产大飞机支柱的C919等机型全面国产化替 代，也对于碳纤维领域带来新的需求领域。