【AX金属】南山铝业：持续优化产品布局 中航重机或将收购锻造资产80%股权

事件：公司公告与中航重机股份有限公司签署了《合作框架意向协议》。协议约定由公司设立全资子公司，并将公司锻造分公司的相关资产转入其中，纳入合作范围的标的资产主要为南山铝业锻造分公司现有使用的与锻造业务相关的资产，不包括锻造分公司相关债权债务。后续由中航重机收购锻造子公司80%股权。

🎈持续优化调整产品结构聚焦高端高附加值铝加工品，高端铝加工估值有望修复：
✔公司具备1.4万吨航空锻造件产能。本次重组完成后南山将通过合资公司享受军工提量带来的红利，特别是合资企业形态转换成国企后，能够获得可观毛利较高的订单，销售收入增速可期。截止至2022年中公司高端产品的销量约占公司铝产品总销量的13%，同比增长约2个百分点，高端产品的毛利占公司铝产品总毛利的21%，同比增加1%。

✔此前公司公告拟采取公开方式对外转让33.6万吨电解铝产能指标，初步评估该项产能指标价值约为22.27亿元。转让后公司将进一步把资源放在下游深加工上，优化公司资产和业务结构，提升资产回报率。公司2023年利润主要增长点主要来自印尼氧化铝二期，2024年利润增长点将由20万吨高端汽车板放量贡献，高端产品销量及毛利占比加速提升带动估值修复。

🎈盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为322.56、363.10、387.04亿元，实现净利润38.84、41.74、50.21亿元。继续推荐。

🎈风险提示：铝价大幅波动，终端需求不及预期等。