[福]【浙商建筑交运匡培钦丨德才股份】全年订单超预期高增47%，老旧小区、历史建筑修缮等新城建及新市政业务持续放量，设计建造装饰全产业链能力落地兑现

【全年新签同比超预期高增，订单总量首次突破100亿元】
2022年公司克服疫情扰动及经济下行压力，全年实现新签合同额101亿元，同比高增47%，实现经营规模逆势扩张，难能可贵，更加彰显全产业布局韧性。单季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4新签订单分别18/30/30/22亿元，同比增长226%/133%/11%/0.1%；其中Q4同比有所放缓主要系21Q4基数较大，同时我们分析与12月疫情影响大单签约递延至Q1确认有关。

【订单结构看，老旧小区、历史建筑修缮、市政均有亮眼表现】
公司近两年布局的转型路径（及时缩减地产业务，转向新城建+新基建）得以验证，22年订单中装饰/房建/市政分别累计实现新签合同额35/40/22亿元，同比变动-16%/+183%/+140%。其中全年老旧小区改造、历史建筑修缮、市政基建等新业务订单分别实现7.8/7.1/20.6亿元，同比增长26%/417%/145%，三类累计同比高增123%，占总订单35%，同比大幅提升12pct。成长逻辑开始兑现，新业务发力势头强劲。

【布局多个新增长点，未来成长性高】
1）城市更新（小区旧造）：12月中央《扩大内需规划》强调加大社会民生基础设施假设力度，加强城镇老旧小区改造和社区建设。我们测算十四五期间全国改造规模在3.5万亿，山东省又是全国旧改主阵地（改造套数全国第一），省内蕴涵2000亿空间。
2）市政公建类：近年来多重要会议着重强调推进以人为核心的新型城镇化，推动医疗、教育、体育等公共建筑建造进展，公司近年来转型符合国家倡导要求，且订单多来自政府类或公共事业类客户，信用有充分保证。

【业绩确定性强，智能建造打开公司技术应用新场景】
1）业务安全性：基石业务以公建市政类为主，受地产影响较小，主要客户包括政府、公共设施开发企业等高信用客户，业绩兑现预计较传统企业更为安全。
2）智能建造：公司参股国家虚拟现实创新中心，持续赋能建筑全产业链数字化智慧化转型，随着智能建造试点铺开（含青岛），公司有望凭借BIM+VR+AR核心设计工法顺应产业新变革打开公司技术应用新场景，订单及业务成长可期。

【风险提示】在手订单执行不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。