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科达利-002850-强化大客户合作,期待大圆柱增量
tony2001
中线波段
2023-01-16 12:00:14
技术与成本领先,深化大客户合作关系
公司公告22年全年归母净利润8.68-9.38亿元,同增60.26%-73.19%,扣非归母净利润8.23-8.93亿元,同增59.81%-73.40%,保持同比高增。预计1Q23下游需求较弱及客户年末去库存,4Q22客户采购额下降,我们下修22年收入假设;公司22年12月9日公告与宁德时代签订合作协议,强化与宁德时代合作关系,我们上修23-24年收入假设。我们预计公司22-24年EPS分别为3.89/6.43/9.56元(前值为4.01/6.01/9.38元)。参考可比公司23年Wind一致预期下的平均PE估值25倍,给予公司23年合理PE 25倍,对应目标价160.80元(前值120.25元),维持“买入”评级。
4Q22盈利能力预计修复
公司新建基地4Q22逐渐爬坡释放产能,我们预计4Q22收入26-30亿元,环比增长7-16%。3Q22公司新产能爬坡,产能利用率较低以及筹备生产费用支出,毛利率降至22.38%,同环比-7.03pct/-2.69pct;我们估计4Q22四川宜宾基地等新增产能顺利爬坡,产能利用率提升,盈利能力预计有所修复。后续随着宁德德国工厂和Northvolt起量,我们预计公司欧洲工厂产能利用率和盈利能力将明显改善。
与海内外客户深化合作,体现成本与技术优势
宁德时代为公司结构件大客户,市场之前担忧新进入者涌现导致公司在宁德时代份额下降。22年12月9日公司公告与宁德时代签订合作协议,约定至2026年公司在其电芯结构件供应比例不低于40%,并加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作,体现公司技术以及成本领先优势。公司22年12月1/15日公告与ACC签订合作协议,2024-2030年合计供应3亿套电池壳体和盖板,有助公司全球份额提升。
积极推进产能建设,大圆柱电池有望贡献新增量
22年12月27日,公司公告新建四川宜宾三期基地,生产6,000万套/年动力电池壳体和盖板,规划产值12亿元。公司目前已规划项目总产值已超275亿元,其中大部分产能将在23年释放,助推公司营收增长。此外,全球多家头部电池厂商推动圆柱电池产业化,公司在大圆柱电池结构件方面已有技术储备和产能规划,大圆柱电池结构件价值量更高。我们预计23年大圆柱电池将逐步量产,公司将持续受益于大圆柱电池放量。
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真知无价,用钱说话
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