中国电力上周五公告盈喜，预计全年净利润达23-27亿人民币。扣除21.5亿的一次性收益后，公告的盈利范 围显示转型中的电力企业在2022年下半年继续面临困难的运营环境。尽管如此，中国电力持续的资产重组 努力为2023年的增长铺平了道路。出表亏损的火电资产、注入清洁能源资产和引入战略投资者等动作都将 对2023年业绩起到正面的作用。我们维持中国电力的买入评级，目标价微降至4.90港元，以反映更保守的 火电板块盈利预测。 2022年业绩 扣除一次性收益后，公告的核心利润范围1.5-5.5亿人民币暗示公司在22年下半年可能出现了亏损（1H22扣 除永续债后的归母净利润为7.8亿）。我们认为主要原因可能包括：1）火电板块的持续亏损；2）水电发电 量和利润低于预期；3）未知的成本/费用上涨。尽管如此，根据中国电力的分红政策，在一次性利润的支撑 下其可能会派发约每股0.11人民币的现金股息。

其公告显示，主要的两笔一次性收入包括：1）6.5亿火电股 权出售收益；2）15亿新能源资产注入收益，包括利益留存和股价差异导致的会计收益。 不断重组改善资产质量和资产负债表 通过2022年内一系列的资本运作，中国电力大刀阔斧地重塑了其电站资产并为2023年加速发展做好了准 备。总结来说，公司的主要动作包括1）出表了4.76GW火电资产，这些电站在去年前三季度亏损7.75亿人民 币；2）通过向母公司配股注入2.1GW清洁能源资产；3）引入战略投资者参股其部分新能源资产，筹资20 亿人民币。 

我们将公司23-24年收入预测下调11-13%，以反映并表火电收入的下降。同时分别下调23-24年盈利预测 15%/9%至37亿/51亿，以反映更保守的火电复苏预期。公司未来的催化剂包括获取更便宜的融资渠道及补 贴回收取得进展。