东华测试-300354-2022年业绩预告点评：Q4订单加速-韭研公社

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东华测试-300354-2022年业绩预告点评：Q4订单加速

tony2001

中线波段

2023-01-17 10:21:23

受益军工高景气度&民用市场放量，2022年业绩快速增长
2022年公司实现归母净利润1.20-1.50亿元，同比+50%-87%；实现扣非归母净利润1.16-1.46亿元，同比+50%-89%。2022Q4公司实现归母净利润6434-9434万元，同比+59%-133%；实现扣非归母净利润6264-9264万元，同比+61%-138%，利润端表现出色，Q4业绩加速提升。公司2022年业绩实现快速增长，一方面受益于军工行业高景气度，在疫情影响下，Q4订单加速交付，公司结构力学性能测试系统和军用PHM业务实现稳健增长；另一方面民用市场快速拓展，民用PHM、电化学工作站业务开展虽受到疫情明显影响，但依旧快速增长。此外，2022年预计公司计提股权激励股份支付费用约1400万元，非经常性损益对净利润影响约450万元。若剔除股权激励费用和非经常性损益影响，公司实际利润端表现更加出色。展望2023年，受益于军工行业持续高景气度，我们判断公司结构力学主业有望延续稳健增长；另一方面，在疫情放开的背景下，公司民用市场有望加速打开，民用PHM和电化学工作站业务有望成为公司重要增长点。
结构力学主业延续快速增长，PHM+电化学打开成长空间
2021年12月我国签发主席令一O三号，旨在重点推进科学仪器国产化，国产科学仪器在军工、科研机构等领域将迎来最佳发展机遇。2022年9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，我们判断该政策将加速科学仪器的更换频率，进一步打开科学仪器的需求空间。作为结构力学性能测试系统龙头，公司在稳固主业龙头地位的同时，积极拓展PHM&电化学工作站领域，成长空间持续打开。①结构力学性能测试：相较海外龙头美国NI，公司收入及利润规模依旧偏小，在军工行业高景气度&自主可控驱动下，有望保持快速增长。②PHM：为现代武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，成长潜力较大。③电化学工作站：公司产品系列完善，已和多个高校形成战略合作，新能源行业需求将进一步打开成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响公司2022年订单交付，我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为1.35、2.27和3.29亿元（原值1.44、2.16和3.02亿元），当前市值对应动态PE分别为45/27/18倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。

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