■公司22年归母净利1.33~1.45亿，同增69.2%~84.5%；扣非净利1.33~1.4亿，同增115.8%~127.2%。 22Q4归母净利0.03~0.15亿，同增-62.1%~+105.3%；扣非净利0.01~0.08亿，同增152.4%~2062.9%。 分业务看，我们预计品牌业务22Q4收入约1.9亿，同增90%+，22全年收入约7亿，同增130%+；外销受到 部分客户订单出货周期延后影响，Q4收入预计有所下滑。

 ■2022年国内户外露营行业呈现爆发式增长，精致露营已成为年轻一代最热门的休闲生活方式之一。公司作 为国内精致露营生活方式倡导者，把握行业机会乘势向上。受益于终端需求提升，叠加公司自主品牌业务 在产品力、品牌力、渠道力上的持续发力，公司实现收入和净利润的快速增长。

 ■开发入门级与中高端产品，完善产品矩阵与人群覆盖。23年公司计划扩展入门产品品类，争取覆盖更大规 模入门级消费人群，同时将继续开发中高端及露营周边产品，围绕户外场景拓展水系露营、徒步等其他主 题品类。

 ■品牌运营将重点围绕品牌营销、品牌内容、品牌体验和品牌价值方面。①营销：23年将围绕品牌20周年举 办系列活动提高品牌影响力，继续跨界营销，通过露营生活方式触达更多重点用户圈层；②内容：丰富品 牌创意视觉和新媒体社群；③体验：推出营地合作类的品牌活动等；④价值：牧高笛品牌文化的打造等。

 ■全渠道拓展，线下大客户、车企合作等渠道重点发力。22年预计线上线下渠道营收各半，23年线上将继续 以天猫、京东和抖音为主，新增其他跨界电商尝试；线下发力大客户、KA与车企合作渠道，拓展企事业单 位团购大客户，提高单笔金额，增加与车企联动领先行业，预计未来户外露营与车企合作将有较大增长潜 力。

 ■伴随消费环境与信心恢复，多项户外政策利好，我们看好头部露营品牌对于精致户外生活方式的定义及美 好健康生活理念的诠释。我们预计公司23-24年归母净利分别为1.9/2.6亿，PE分别为22/16X。