事件： 星湖科技公告，预计2022年度实现报表净利润11.00-12.00亿元，其中归属于上市公司股东的净利润5.60-6.20亿元，与去年同期(法定披露数据)相比预计增长约 425.97%-482.32%，与去年同期经重述后的数据相比预计增长约257.11%-295.37%。（注：该行业合理估值在8-17倍PE，参考安迪苏、梅花生物）
三．重组步骤
第一步：2021年9月，上市公司大股东广新集团开始收购；11月，广新集团完成对标的资产43.78%控股权的收购。
第二步：2022年3月8日，本次重组停牌，启动收购；11月通过证监会审核，12月过户；
四．伊品生物解构分析
1.主营业务。2017年开始投入超过35亿元，建设年产能为30万吨赖氨酸和10万吨苏氨酸的黑龙江新生产基地，2019年初完成建设，此后产能逐步爬坡。结合业绩预告，2022年伊品生物营收160亿，净利润11亿。（同期2021年为营收144亿，净利润3.85亿），由于净利率的提升以及伊品生物由于现金流差导致营业成本高（玉米收购时采用代收代储方式导致成本增加），上市后会进一步缩小与同行的净利率差距, 伊品2021年的净利率为2.68%，而梅花和阜丰过往5年的平均净利率为8.24%，伊品生物估值暂相对保守与梅花生物相同（静态PE7.77），该部分保守估值86亿元。
2.原星湖科技主营。重组前主要产品为以玉米淀粉为原材料通过生物发酵工艺制成的核苷酸类添加剂、化学原料药及医药中间体，重组前规模较小（营收常年10亿，利润常年1-1.5亿、市值常年30-40亿。该部分保守估值35亿。（叠加广东生产基地放量及四川久凌制药利巴韦林产能提升）
3.赤藓糖醇2022年新投产。
伊品生物共有5个在建项目，其中年产2万吨赤藓糖醇的宁夏基地生产二部 C 项目扩建项目将于2022年完成投资， 2022年年初赤藓糖醇产能3wt/年投产，另二期规划5wt每年。2023年开始放量，同行业三元生物产能为8wt（5WT拟扩产）,相当于再造大半个个三元生物，按目前的3wt产能同比保守估值，三元生物（72亿市值），给予24亿-34亿；目前该行业产能总结如下：（赤藓糖醇行业有一定周期性，与低糖赛道共频）
4.生物基材料2022投产；主体子公司：黑龙江伊品新材料有限公司，在建项目为年产1wt生物基材料。2022年10月，2万吨生物基PA56项目成功试生产。利税1.3亿，同比上市公司凯赛生物（390亿市值，60PE,销量8wt）凯赛生物 全球生物基材料制造龙头，明日上市科创 ，按一半估值，保守估值39亿。NTMT丨打破国外技术封锁，伊品生物科技：2万吨/年生物基PA56项目成功试生产
黑龙江伊品新材料有限公司尼龙生产部经理宋云鹤说：“尼龙56产品的成功下线，打破了国外寡头公司，对原有的尼龙66及己二胺的技术封锁，同时也将这个赖氨酸整个技术产业链进行了延伸，对我们整个的氨基酸行业，以及生物基尼龙产业，具有示范性的重大意义。”最大的重要意义是会提升该行业公司估值。
二期10wt也原计划2021年建成，2023会迎来产能爬坡，规划产值40亿，贡献利税6-8亿元（叠加未来产品降价预期）。未来这块将贡献至少百亿估值。（参考目前凯赛生物的20PE状态），需要关注这块的落地和产能爬坡。
国内国外尼龙生物基材料汇总链接：生物基材料汇总
总结：
基本盘估值（以梅花同PE）：广东星湖35亿+赖氨酸宁夏伊品86亿=121亿；
新材料项目产能爬坡增值：赤藓糖醇30亿+一期生物基材料3wt:39亿+二期生物基材料10wt100亿=169亿以上；
总体估值290亿，中期需要暂时剥离在建的二期生物基材料，即中期估值190亿；
100亿为绝对低估位置（也是国资保值底线如图），期待23年新材料开始释放，以提升估值并缓解产品周期性问题。
风险：1.公司现金流问题，星湖与伊品产业协同问题；2.公司基本盘赖氨酸盈利状况3.二期生物基材料释放速度及生物基材料市场需求；4.赤藓糖醇市场盈利情况。
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