中芯国际4季度业绩快报点评：产能利用率降至8成以下，下游大力去库存正进行，资本开支不减逆周期加速扩产

1. 四季度收入117.5亿，同比14.6%，环比下滑10.8%，主要由于下游需求疲软，产能利用率下滑较多（公司公告全年产能利用率92%，而前三季度分别是100.4%、97.1%、92.1%，测算四季度单季度产能利用率在78-80%之间），以及代工价格逐渐下降所致；

同时公司预计2023Q1收入环比下降10-12%，我们认为产能利用率及代工价格的趋势将在Q1持续，同时岁修也将一定程度影响Q1的收入；

2. 四季度归母净利润27.4亿，同比下滑19.7%，环比下滑12.5%，毛利率33.1%，环比下降6.1pct，主要也是由于产能利用率下降及代工价格调整所致；

同时公司预计2023年Q1毛利率将降至19-21%，相较于此前数个季度有大幅下降，且接近于过去十年历史低位（2018Q3公司毛利率为17.03%），一定程度地反应下游去库存的较大力度；

3. 公司全年资本开支432亿，同时预计2023年将持平左右，在当前外部限制环境相当不确定的背景下，公司预计资本开支将持平，考虑到2022年有100亿左右是Q4追加的，大部分是提前交付的预付款，2023年能在如此高基数上持平，已实属不易，我们预计在Q1-Q2开始，中芯集成、中芯临港、中心深圳以及中芯西青都将陆续开始投入资本开支，主要以成熟制程为主，叠加少部分先进制程（中芯南方）；

4. 产能端，2022年底公司约当8寸产能为71.4万片，相对于62.1万片增加了9.3万片，同时公司预计2023年底相对于2022年底新增产能和2022年相近，估算至2023年底产能约当8寸有望达到80-81万片；

5. 总体来看，公司作为代工厂，在下游行业去库存阶段，会最后被传导到，公司当前产能利用率下滑幅度较大，一定程度地反应了下游去库存的力度较大，后续需观察产能利用率是否有进一步下降的趋势；

此外，公司在行业大力去库存阶段，以及外部限制如此不确定背景下，仍没有缩减资本开支的意向，较为明显地反应了公司逆周期扩产的决心；