$宁德时代(SZ300750)$​ $天赐材料(SZ002709)$​ $新宙邦(SZ300037)$​ $恩捷股份(SZ002812)$​ 头部电池厂新价格协议及锂盐采购更新

事件：传CATL公司近期对主机厂提出新的价格协议，让利锁定主机厂长单。

◆让利方式：从23H2开始，主机厂按照金属价格联动的方式采购电池，但是年底结算时，50%（比例动态调整）的电池按照碳酸锂20w/吨计算，剩余按照市价计算，差价返还主机厂。

◆前提条件：1）仅限签署了战略合作协议的客户；要求3年内C的比例不低于80%，第4-5年供货量不低于前一年。2）提前支付一定比例的预付款（相当于借钱开矿）；

◆调整机制：廉价碳酸锂电池的比例会有复杂的公式，影响因素包括：1）C的供货比例；2）真实提货量与预估提货量的差异等；

◆C公司同步跟某些锂盐厂谈年内碳酸锂采购一口价，价格30万以下。

点评：

◆按照全年出货450GWh，国内动力280GWh，50%即140GWh让利折合碳酸锂约9万吨，如下半年碳酸锂均价30w/吨，即下半年碳酸锂结算价为25w/吨，公司要消化5w/吨成本。

◆碳酸锂成本端，考虑自产低成本江西矿碳酸锂有3万吨（成本约15w/吨），以及长协包销矿及一口价碳酸锂（暂按28w/吨），预计能完全覆盖；

◆二线电池厂与C公司价差一般~10%，降价后C公司将进一步深入绑定客户，挤压二线生存空间，是比较好的窗口期，预计未来有持续经营扩产能力的电池厂只有4家。

◆主机厂及电池企业持续降价将进一步刺激渗透率提升，以价换量成为主旋律。

◆IRA法案影响逐渐清晰，如与福特的合资工厂先于IRA法案细则解释条款公布，意味着IRA法案对中国供应链限制或没那么严厉。

◆预计国内动力上半年单W盈利扩张，下半年略有收缩，考虑到海外动力和储能持续收益于降本，全年单W盈利预计同比提升，维持23年450亿盈利预测，对应PE24倍！

相关标的：宁德/特斯拉4680/美国供应链：宁德时代、贝特瑞、新宙邦、恩捷股份、东方电热、科达利、中伟股份、当升科技、天赐材料