【天风电新】宁德时代：市场关心的几个问题思考-0219

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1、 【电池售价端下降6分/wh，不考虑宁德碳酸锂自供成本端下降了6-7分/wh，考虑碳酸锂自供4万吨（回收+江西矿），成本下降9-10分/wh，故超额收益在3-4分/wh】。注意价格层面只是锚定碳酸锂价格做一个下降，不是单独去谈锂端下降多少，非锂端下降多少。

2、【降价让利本质是谋求中期更好的竞争格局和稳定供应状态，❗️这一点有利于估值抬升】。部分投资者看到宁德此举担心盈利能力下降。首先，对宁德来说唯一不利的时间点就是23年（碳酸锂价格大概率在20W/吨以上，后续大概率在20W/吨及以下），看23年，其实宁德利润是450亿还是500亿（况且碳酸锂、材料成本快速下降也没人预期电池价格不下降，只是怎么降，降多少的问题），当前估值都是便宜的，而更多的压估值的是担心中长期格局问题。而宁德此举锁定客户80%份额，无疑不是优化了公司中长期格局。

3、【我们认为周五的下跌谈价拿份额不是主因（相反是个利好），可能还是在反映中美的担忧，非基本面问题】。核心问题是含美量的问题，典型系前一天的铭利达，周五的英维克的下跌，❗️行业研究员难以研究清楚国际局势变化，但是从产业角度来看，拥有低成本+高技术电池水平的宁德，是任何一个区域电动化最佳的合作伙伴。

4、投资建议：我们维持宁德时代23年440亿的利润预期，对应当前估值23X，继续保持重点推荐。

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