事件：公司发布2022业绩预告，预计2022年归母净利润17.9亿元-18.9亿元；同比降低10.60%-15.33%。单Q4归母净利润1.12亿元-2.12亿元，去年同期为1.34亿元。

　　会员和运营商业务相对稳健，广告收入下滑致短期业绩承压。分业务来看，2022年公司会员收入、运营商收入和广告收入同比增速分别为6%、19%和-27%，而2022上半年对应的同比增速分别为6.48%、19.31%、-31.15%，广告收入降幅较上半年有所收窄。会员规模方面，截至2022年底，公司会员人数同比增长17.38%至5916万人，主要系《声生不息》、《姐姐3》、《哥哥2》、《天下长河》、《底线》等优质内容拉动。我们预计随着未来宏观经济复苏和消费需求回暖，公司广告收入有望逐渐恢复。

　　2022平台表现好于行业平均水平，2023内容储备全面提质。2022年在大环境疲软影响下，公司依然保持了较高的综艺制作水准和剧集表现。根据云合数据，2022年芒果TV综艺上新量同比增长20%、有效播放量同比增长35%；剧集上新量同比减少28%、但剧集会员内容有效播放同比增长21%。展望2023年，公司在综艺和剧集方面的储备更加丰富。综艺方面，推出30余档综艺，延续了“多赛道综N代+创新综艺”风格，如《姐姐4》（暂定2023Q2）、《哥哥3》（暂定2023Q3），头部音综《声生不息·宝岛季》，创新综艺《全民歌手2023》，以及经典IP回归《全员加速中2023》等；剧集方面，同比有明显改善，如季风剧场的《大宋少年志2》、《江河日上》，金鹰独播剧场的《我的人间烟火》、《以爱为营》、以及已播表现较好的《去有风的地方》（累计播放量33.8亿，豆瓣评分8.5分，其广告招商规模位剧集类前列）。我们预计在优质剧集内容带动下，公司会员收入有望进一步取得增长。

　　管理层调整，“湖南卫视+芒果TV”双平台融合进一步加深。2023年来，公司董事蔡怀军先生担任新董事长，并任湖南广播电视台党委委员、副总经理、副台长，梁德平先生担任公司总经理，双平台资源调度有望得到更佳统筹。此前，公司已将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱调整至芒果TV子公司，分别聚焦影视自制、综艺制作以及线下实景娱乐，有望进一步改善内部消耗成本、提高资源使用效率。

　　投资建议：公司作为国资背景的视频行业龙头，具备行业领先的综艺制作能力，剧集短板也正逐渐补齐。预计公司2022年/2023年/2024年营收分别为136.24亿元/151.92亿元/165.75亿元，归母净利润分别为17.38亿元/20.87亿元/23.10亿元，EPS分别为0.93亿元/1.12亿元/1.23亿元。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：政策监管风险；宏观经济疲软；广告及会员增长不及预期。