航宇科技-核心推荐：航发新型号转批产核心标的，环锻精益化产线标杆企业
夜长梦山
2023-02-22 12:37:31
【天风军工】航宇科技-核心推荐：航发新型号转批产核心标的，环锻精益化产线标杆企业
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1.业绩端：公司在9月受到贵阳疫情影响（封控超过20天，公司所有当前收入来自贵阳工厂），单Q3表观业绩依然亮眼，预期22年全年保持稳定高增长；新增产能：公司IPO募投产能项目德阳工厂已于今年开始投入生产，全新精益化产线，生产效率提高，综合成本下降，新产线或提高公司在国内航空环锻件市场市占率，2023全年业绩或超预期增长。
2.管理端：航宇科技董事长已定向增持，二次股权激励落地，核心技术、管理人员激励到位，业绩释放确定性强。
3.产品端：公司航发军品新型号占比高，伴随新型号转批产，业绩增长比较优势明显，确定性强，预期2023-2025年收入复合增速50%+。
4.战略端：2022年公司参与龙柏集团建设钛合金业务战略投资，同时适逢航发主机厂加速推进外协阶段，公司业务或从锻件拓展到加工领域，具备向产业链上下游一体化延展趋势，产品综合成本下降，行业地位持续提升。
投资建议：航空发动机为军工高景气最稳定长期主要成长赛道，建议持续保持对航发赛道企业的重点关注。2023年或为以中等推力发动机为代表的的新型发动机启动放量元年，同时中游企业持续受益航发主机单位外协推进加速。公司增速优势明显预期公司在 2022-2024年的归母净利润分别为1.75/2.95/5.05亿元，对应 P/E 为61/36/22x（扣除股权激励费用前净利润为2.15/3.7/5.35亿元，对应 P/E 为50/29/20.2x），继续保持核心重点推荐。
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