【国君机械徐乔威】绿的谐波快报点评：疫情影响业绩短期承压，下游回暖有望重回高增长

 2023年2月24日公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收4.46亿元（同比+0.54%），实现归母净利1.59亿元（同比-15.96%）。公司2022年业绩下滑主要由于：（1）受疫情影响下游机器人产业需求下降；（2）公司实施股权激励，股份支付费用增加；（3）公司持续加大研发投入，迭代产品与开发新产品。

 下游机器人市场逐步回暖，谐波减速器业务有望高增：MIR数据显示，2022年上半年受疫情影响，我国工业机器人出货量13.11万台（同比+1.5%），出货量增长较为缓慢，2022年下半年市场逐步回暖，全年来看，我国工业机器人突破28万台（同比+10%）。在新能源车、锂电、半导体等高景气行业拉动下，工业机器人销量或实现稳步增长，有望拉动谐波减速器市场需求提升，预计2023年公司业绩将保持高增。

 募投大幅扩充谐波减速器产能，产能释放有望带来业绩高速成长：2022年10月公司拟投资20.3亿元建设新一代精密传动装置智能制造项目，达产后将新增新一代谐波减速器100万台、机电一体化执行器20万套的年产能，预计将于2024年逐步投产。截至2021年底公司拥有谐波减速器产能30万台/年，募投项目投产将极大扩充公司产能，满足下游机器人产业回暖带来的旺盛需求，公司业绩有望随产能释放而快速提升。

 投资建议：公司为谐波减速器龙头，有望在制造业复苏带来的工业机器人需求快速提升中优先受益。预计2022-2024年归母净利分别为1.59/2.52/3.50，同比增长-16%/59%/39%，EPS分别为0.94/1.50/2.07，现价对应PE为138/87/63，增持评级。