【出行活跃度维持高位】

上周居民生活半径和出行活动持续改善。出行方面，截至2月26日当周，百城拥堵延时指数周均环比 0.7%，周同比 4.6%。9个重点城市地铁客运量周均环比 6.8%，同比去年农历 17.6%(较前一周 5.9pct)，恢复至2019年水平的111.5%。上周国内航班（不含港澳台）执行航班/计划航班周均值为83.3%，周均同比为 15.8%（较前一周 10.2pct）。消费方面，上周电影票房同比去年农历 24.7%（较前一周-44.0pct），随着部分地区学生开学 近期新片有限，电影市场热度有所下降，但仍强于去年同期。

【复工继续加速，生产端“金三”迹象初显】

生产方面，截至2月23日，25省动力煤日耗周均环比 1.4%，同比去年农历 9.7%(较前一周 7.0pct)；截至2月24日，全国高炉（247家）/焦化开工率周环比分别 1.4/ 0.8pct、同比去年节后农历 6.3/-8.9pct，沥青开工率/磨机运转率周环比分别 0.3/ 9.6pct、同比去年节后农历 3.3/周同比 13.4pct，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别-1.3/ 2.9/ 11.5pct、同比去年节后农历-2.9/-14.6/-1.0pct，全/半钢胎开工率周环比分别 1.3/ 1.9pct、同比去年节后农历分别 11.4/ 13.3pct。

需求和库存方面，截至2月24日，螺纹钢表观消费量同比 95.3%(较前一周 106.0pct)，螺纹钢库存周环比 0.4%，同比去年节后农历-8.4%(较前一周-2.9pct)，水泥库容比周环比-1.6pct、周同比 8.6pct。乘联会口径2月1-19日乘用车零售/批发周同比 16.0%/ 2.0%。

从货运流量的角度，节后货运物流活动持续回升，但恢复速度慢于去年同期。截至2月24日，全国整车货运流量指数周均环比 5.1%，周均同比-13.3%(较前一周-15.96pct)，同比去年节后农历-18.4%（较上周 0.9pct）。

复工继续提速，“金三”行情或如期而至，电力煤耗需求大涨，建筑业复工加快，纺织产业复工继续偏慢。分产业链来看：

（1）  电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比上涨：电厂日耗恢复性增加，下游终端补库存需求开始释放；随着工业经济运行态势增强，非电企业开工率提高。

（2）  建筑产业链方面，钢材供需格局进一步好转，有望为钢价提供坚实支撑。供给端，短流程复产带动螺纹钢产量回升，高炉开工率进一步提高。需求端，临近传统消费旺季，近期宏观利好政策频频释放，随着气候逐渐回暖，基建与房建项目需求恢复速度或逐步加快，建材成交逐渐放量，上周螺纹钢表观消费量同比大幅上涨，累库速度有所放缓，钢材整体进入去库状态。

（3）  纺织产业链方面，聚酯产业链负荷率恢复较慢，本周国内多数纺织市场订单未见起色。下游企业普遍以刚需采购为主，观望情绪较浓，且外单弱于内需，纺织企业产成品库存消耗缓慢，但仍对“金三银四”传统需求旺季抱有一定期待。

（4）  汽车产业链方面，生产端陆续恢复，上周全/半钢胎开工率回升。二月份新车陆续上市，各地春季车展陆续展开，各品牌厂商开始有促销和价格调整；同时地方政府2023年新一轮促进汽车消费政策密集出台，消费信心逐步恢复，汽车市场逐渐回暖。

【新房销售同比转正，二手房市场继续回暖】 

截至2月24日，商品房成交面积（30城）环比 30.1%，其中一二三线城市环比分别-17.7%/ 55.7%/ 21%。与去年农历同期相比，商品房成交面积（30城） 32.3%，其中一二三线城市同比分别-3.4%/ 48%/ 29.3%。春节后第四周，商品房成交继续回暖，与去年农历同期相比，一二三线涨幅都扩大，相较而言，涨幅二三线＞一线。二手房市场继续回暖，截至2月19日，二手房出售挂牌价/量指数环比 0.3%/ 0.1%，挂牌量指数同比去年春节同期-8.7% (-1.7pct)，跌幅较节前已大幅缩小。

供给端支持政策方面，2月20日，证监会近日宣布启动不动产私募投资基金试点工作，在现有私募股权投资基金框架下，新设“不动产私募投资基金”类别，致力于促进房地产市场盘活存量。同日，中国证券投资基金业协会正式发布了《不动产私募投资基金试点备案指引（试行）》，按照要求，不动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房（包括存量商品住宅、保障性住房、市场化租赁住房）、商业经营用房、基础设施项目等。不动产私募投资基金可能是第三支箭的延续，或有助于缓解地产企业资金压力。

需求端支持政策方面，江苏扬州、常州等地出台了因城施策刺激方案，二手房取消限售、新房取消限售、降低首套房贷利率等为关键词。

近期土地热度回升，尤其是民企重返土拍。2月21日，杭州开展了2023年第一批次集中供地，13宗地块中，有8宗触顶成交、2宗溢价成交、3宗底价成交，成交总额为182.23亿元，整体溢价率达9.3%。其中民企共计拿地7宗，超过半数。

【出口运价继续下跌】 

进口运价方面，截至2月24日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比 26.2%，国内进口运价（CDFI）周均环比 2.2%，其中煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别6.2/-0.4/0.8%。国内进口运价上涨，近期房建基建制造业开工良好，推动煤炭、铁矿石需求上升，推动进口运价上涨。

出口运价方面，截至2月24日，中国出口集装箱运价（CCFI）周均环比-1.5%，上海出口集装箱运价（SCFI）周均环比-2.9%。出口运价已连跌32周。近期美国消费展现韧性，美国1月PCE中家具等部分核心商品与服装等部分非耐用品有较大涨幅。但一方面高利率下衰退仍是基准情形，2月第三周红皮书商业零售指数同比 5.3%仍在底部，另一方面贸易摩擦和欧洲生产力恢复的情况下，归于中国的份额也在下滑，总体看外需回落压力较大。

【猪价触底回升】

截至2月24日，农产品200指数周均环比 0.5%。其中，猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡周环比分别为 1.1/-0.4/ 0.2/-0.7%，蔬菜/水果周环比分别为 0.3/ 0.5%，鸡蛋周环比-0.8%。

上周猪价触底小幅回升，牛肉有一定上行，其他品类继续盘整。本周收储正式落地，推动猪价触底。2月22日，华储网发布《关于2023年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知》，本次收储挂牌竞价交易2万吨。往后看，随着收储托市 疫情达峰、企业开工、学校开学，需求企稳或能推动猪肉价格震荡企稳。牛肉价格有所上涨，或与巴西发现疯牛病有关。

【黑色建材走强】

截至2月24日，内盘方面，南华工业品指数周均环比 1.9%，铜/铝周均环比分别1.8%/1.3%，动力煤期货周均环比0%，铁矿石/焦炭/螺纹钢周均环比分别4%/0.6%/4.9%，水泥/玻璃价格周均环比0.1%/0.2%。外盘方面，RJ/CRB商品指数周均环比上周-1%，布伦特原油周环比-3%，LME铜现货/LME铝现货 1.5%/ 0.6%。

上周国际定价商品价格下跌为主，国内定价商品上涨为主，黑色金属和建材再度转涨，有色内盘涨幅＞外盘，原油下跌。上周中国经济数据高频走势较强，房建复工数据强于去年同期，推动黑色和建材快速上行，而海外美国PCE再超预期，叠加较强的就业和消费数字，美元上行压力较强对海外商品价格形成压制。具体到各商品，原油方面，本周油价先抑后扬，供给端偏多，俄罗斯计划扩大原油减产幅度；需求端中性，中国经济复苏势头走强，出行复苏，但美国2月PMI提示工资通胀螺旋风险增加，叠加1月CPI和PCE超预期与鹰派FOMC纪要，利率收紧推动未来需求衰退概率增加；库存端偏空，截至2月17日当周，API原油库存 989.5万桶（vs彭博一致预期 120万桶）。铜铝上行，供给端海外铜矿减产、国内铝冶炼受限电制约，低库存持续支撑。建筑业相关的铁矿、螺纹钢、水泥、玻璃走强，或与上周基建房建开复工率强于往年农历同期有关。