近期新增推荐二手房主线弹性品种【联翔股份】投资机会
夜长梦山
2023-02-28 12:41:00
各位领导，近期新增推荐二手房主线弹性品种【联翔股份】投资机会：
1、公司为墙布第一股，国内墙布龙头企业，墙布领域“专精特新”小巨人企业。墙布为装饰领域中高端装饰材料，和涂料为竞品关系，近年来随着消费升级以及“90-00”后个性化需求，墙布在内装有大幅替代墙纸的趋势，2015至2020年墙布销量年化增长率高达51.44%，2021年受地产形势影响销量下滑超过30%。墙布装饰具有色彩多样，温馨典雅等诸多优势，且以一般素色墙布全屋装修为例，一般墙布材料费在1.2-1.5万元之间，占整体装修动辄数十万元的比例较低，预计墙布在内装墙面材料领域的渗透率有望持续稳定增长。
2、墙布为典型二手房受益行业。从15个重点城市二手房成交面积数据来看，二月前三周累计同比增长163%。从近期部分家装公司调研来看装修订单在快速恢复，二手房交易结束后重新装修周期大概3-6月，采购墙布时间约在今年2-3季度，因此可预期公司2-3季度发货增速提升。
3、墙布行业为“不起眼的好行业“。据新浪家居网报道，墙布2021年市场规模超过600亿元，但行业极其分散，根据联翔招股说明书，联翔2020年市占率仅为0.66%，这意味着龙头企业市占率提升空间巨大。墙布由于价格相对较高及其艺术价值，墙布行业普遍盈利能力较高，毛利率普遍处于40%-50%水平，净利率则处于20%左右，盈利能力优于大多数建材家居行业。
4、公司为墙布第一股，具有稀缺性。公司为次新股、纯度最高的墙布企业，具有稀缺性和辨识度，此外公司为纯C端墙布企业，历史财务表现上现金流好，负债率低。
5、当前市值对应2024年估值低，存在翻倍空间潜力。公司上市之前净利润常年保持在0.7-0.9亿元左右，上市募资超3亿元进行扩产，扩产项目将于2023年年底完工。2024年公司产量将为当前的2倍以上，根据公司招股说明书，新增项目达产后将增厚净利润1亿元。我们预计公司2023/2024年业绩分别有望达到0.9和1.9亿元（原有产能贡献业绩恢复至2019年水平），当前市值对应2023/2024PE为24/12倍，而当前多数家居/消费建材公司2024年PE在16-20倍。考虑到公司纯C端属性且市占率提升空间巨大，我们认为给予公司2024年25倍PE较为合理（家居建材企业在行业集中度提升初期一般给与PE25倍以上），较当前存在翻倍空间以上，建议重点关注。
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