【招商交运】行业快速修复中，超配航空股，迎接未来三年大的出行向上景气周期。首选三大航+春秋航空、吉祥航空。
 
3月1日，全民航执行客运航班量11979架次，恢复至2019年的81.9%，其中国内航班量11457架次，恢复至2019年的95.5%。境内航司可用座公里27.5亿座公里，同比增长57.5%，环比上周同期减少1.6%。全民航宽体机利用率为4.2小时/日，窄体机利用率为7.0小时/日，支线客机利用率3.6小时/日。南方航空飞机利用率居于三大航首位，达6.7小时/日。我们预测板块行情有望演绎三段式向上景气周期，目前正在基本面实质性修复的第三阶段。积极布局，迎接春夏季行业需求恢复。
 
重视国内经济大循环、扩内需促销费。根据2020年以来的观察，一旦国内航空出行需求启动，将在1-2个季度内实现大幅修复。结合目前国内大循环的背景、今年进一步促消费的预期，我们认为国内需求恢复叠加国内票价弹性，航司业绩有望迎来快速修复。
 
参考美国航空股在客座率上升最陡峭的一年（2020年6月份~2021年7月份，股价反弹接近2倍）。复盘航空板块历史表现，每5-6年一个大周期，本次国内、国际两条线的需求恢复叠加票价弹性空间，航司有望在疫后重现大繁荣。基于我们的盈利预测，以及三大航15倍PE、春秋航空25倍PE，南航和国航对应市值达2000-3000亿元，春秋航空对应市值达1000亿元。高度重视航空板块整体性战略配置机会。重点推荐标的：南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空。