【广发商社】老凤祥2022年业绩快评：门店扩展超预期，看好23年业绩复苏

公司披露2022年业绩快报，公司2022年实现收入630.1亿元，同比+7.36%，实现归母净利润17亿元，同比-9.38%，实现扣非归母净利润17.3亿元，同比+8.66%。其中4Q单季实现收入94.7亿元，同比+6.38%；归母净利润3.44亿元，同比-8.95%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+8.89%。

点评：从22年最终表现来看，公司收入、利润略低于预期，主要由于4Q疫情导致的客流下降及订货会不及预期，但我们认为黄金品类兼具投资和消费属性，在22年疫情反复的情况下需求仍较为坚挺，23年疫情影响逐步消退，黄金+婚恋双线并进，看好公司23年业绩复苏。

门店扩张超预期，截至 2022 年末，公司黄金珠宝核心板块共计拥有海内外营销网点达到 5609 家（包括海外银楼 15 家），全年净增 664 家，其中上半年净增门店110家，下半年净增554家。预计2023年公司渠道拓展仍将保持高增，区域加密、子品牌细分等战略持续推进头部品牌行业集中度提升。

公司22年在疫情影响下稳步推进渠道建设，彰显出强劲的经营韧性。随着“双百计划”的逐渐落地，公司将持续实施“十四五”规划目标，力争在2025年实现销售收入超千亿元。我们预计公司22-24年归母净利润为17.0、19.7、23.3亿元，同比增速分别为-9.4%、+15.8%、+18.3%。当前市值对应23-24年估值为10、8.5XPE，维持买入评级！