【国君计算机李沐华团队】凌志软件：被严重低估的AIGC落地场景

⭐公司是对日外包的龙头公司，质地优秀。公司所处的行业是对日外包，因日本人口老龄化，外包需求将持续释放。公司是对日外包龙头，是当之无愧的管理大师，毛利率高于同行可比公司15%。近两年疫情以及汇率对公司短期成长性造成压力，在管控放开以及未来日本新央行行长上任后，上述压制因素都将反转，公司业绩也将得到充分释放。

⭐AIGC有助于大幅提升公司盈利能力。目前市场已经形成ChatGPT短期无法替代程序员的一致预期，因此对于凌志这类特殊的商业模式没有引起重视。对日外包过程中有大部分工作量集中在设计书编写以及测试上，真正的编码环节仅仅占到总工作量的8%。公司可以通过引入AIGC实现设计书自动生成以及自动化单元测试以替代大部分人力劳动，以大大降低成本，未来将实现盈利能力上的飞跃。

⭐公司持续服务海外客户AI落地。公司目前第一大客户为野村综研，是世界顶尖金融IT公司。野村综研除了服务母公司的IT外，同时对外输出IT特别是AI能力。公司已有AI在海外金融企业系统中的落地案例，未来有望借助ChatGPT打开更多应用落地场景。

⭐投资建议：公司是尚未被市场发掘的AI应用稀缺标的，长期受益于AIGC打开广阔市场以及大幅提升盈利能力，短期受益于管控放松以及日元汇率反转业绩有底。预计2023年净利润2.3亿，同比增长60%，对应目前市值仅25倍PE。

联系人：李沐华/李博伦 13917940445