川环科技：小而美的新能源车+储能管路标的
夜长梦山
2023-03-09 20:17:15
川环科技：小而美的新能源车+储能管路标的
报表扎实，盈利加速向上，低估值17倍，潜在高成长：
预计22/23/24年收入17/22亿，22/23/24年净利润1.2/2.2/2.9亿，23/24年PE估值17/12倍，给予23年25-30倍PE估值，看+50-80%上涨空间。中长期来看，轻量化和环保的趋势下，公司将成为真正的高分子橡胶软管龙头企业。公司报表质量高，过去稳态毛利率25-36%，净利率14-22%，高于零部件同行，核心来自公司一体化制造、自制率不断提升、管理工艺等；
所处行业：汽车热管理管路，目前有橡胶管、尼龙管和金属管。比亚迪和吉利多采用橡胶+尼龙结构，橡胶管市场在未开一段时间的应用前景仍广阔。新能源混动和EV车型单车价值要远高于传统燃油车，未来ASP有望持续提升；
公司产品，全工艺，橡胶+尼龙+TPV新材料管路：
主打高分子橡胶软管，掌握软管配方核心技术。公司自主生产O型密封圈、接头、橡胶管等多元化产品，性价比、集成化程度高。实现产业链一体化布局，在汽车热管理系统、燃油系统、进出系统等方面具有较强综合能力，行业竞争力强劲；
公司客户，头部新能源，新能源订单获取70%：
公司配套比亚迪、长安、吉利等自主和合资品牌，积极开拓特斯拉T新车型项目，凭借公司行业地位和性价比优势，可以跟踪未来几个月的特斯拉项目落地情况，看做向上的盈利和估值的弹性期权。公司是行业小龙头，新能源汽车订单获取率高达70%，给国内几乎所有的电动车企业供货，单一车型的供货比例在50-100%。公司供应比亚迪的收入23年翻倍增长到2亿以上，配套车型王朝、海洋和腾势等；配套长安深蓝、阿维塔、逸动、CS55/75/95等新能源车型。随着汽车电动化时代的到来，潜在项目带来的收入弹性可观，公司的市场份额有待进一步提升；
储能管路潜在龙头，业务从0到10，高盈利爆发期：
今年开始储能液冷系统开始贡献收入，大客户已获比亚迪、西安奇点、英杰电气订单，并正扩展宁德等多家客户。预计23年1亿元收入，盈利能力高于汽车业务较多，有望超市场预期。
中信新能源汽车
报表扎实，盈利加速向上，低估值17倍，潜在高成长：
预计22/23/24年收入17/22亿，22/23/24年净利润1.2/2.2/2.9亿，23/24年PE估值17/12倍，给予23年25-30倍PE估值，看+50-80%上涨空间。中长期来看，轻量化和环保的趋势下，公司将成为真正的高分子橡胶软管龙头企业。公司报表质量高，过去稳态毛利率25-36%，净利率14-22%，高于零部件同行，核心来自公司一体化制造、自制率不断提升、管理工艺等；
所处行业：汽车热管理管路，目前有橡胶管、尼龙管和金属管。比亚迪和吉利多采用橡胶+尼龙结构，橡胶管市场在未开一段时间的应用前景仍广阔。新能源混动和EV车型单车价值要远高于传统燃油车，未来ASP有望持续提升；
公司产品，全工艺，橡胶+尼龙+TPV新材料管路：
主打高分子橡胶软管，掌握软管配方核心技术。公司自主生产O型密封圈、接头、橡胶管等多元化产品，性价比、集成化程度高。实现产业链一体化布局，在汽车热管理系统、燃油系统、进出系统等方面具有较强综合能力，行业竞争力强劲；
公司客户，头部新能源，新能源订单获取70%：
公司配套比亚迪、长安、吉利等自主和合资品牌，积极开拓特斯拉T新车型项目，凭借公司行业地位和性价比优势，可以跟踪未来几个月的特斯拉项目落地情况，看做向上的盈利和估值的弹性期权。公司是行业小龙头，新能源汽车订单获取率高达70%，给国内几乎所有的电动车企业供货，单一车型的供货比例在50-100%。公司供应比亚迪的收入23年翻倍增长到2亿以上，配套车型王朝、海洋和腾势等；配套长安深蓝、阿维塔、逸动、CS55/75/95等新能源车型。随着汽车电动化时代的到来，潜在项目带来的收入弹性可观，公司的市场份额有待进一步提升；
储能管路潜在龙头，业务从0到10，高盈利爆发期：
今年开始储能液冷系统开始贡献收入，大客户已获比亚迪、西安奇点、英杰电气订单，并正扩展宁德等多家客户。预计23年1亿元收入，盈利能力高于汽车业务较多，有望超市场预期。
中信新能源汽车
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