特高压近期市场关注问题解答
夜长梦山
2023-03-12 16:18:01
【天风电新】特高压近期市场关注问题解答-0311
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🌼 国网是否会以价换量，压低特高压设备毛利率？
上周市场传闻特高压设备可能以价换量，毛利率压低在30%以内。据多方求证，该传闻真实性存疑。我们认为，电力设备本质是制造业，长期毛利趋势下行是必然，但过程会比较缓和，不会那么快和绝对，不同设备毛利水平会出现分化。电压等级越高，设备技术难度和稳定性要求越高，如换流阀等技术难度高的设备仍有较大利润空间，一些同质化设备会面临考验。
🌼 直流产业链公司业绩大多24年释放，怎么看23年真空期？
1）23年并非绝对的真空期，部分公司业绩会提前兑现。经产业链调研，特高压投建明显提速，设备交付周期缩短。如22年底招标的张北-胜利，甚至已开工还未招标的金上-湖北，国网要求避雷器等设备在6月底就要交付，所以部分公司特高压业绩会提前到23年就开始兑现。
2）特高压炒核准炒订单的行情会强于炒业绩释放。复盘18年以来的三轮行情，18年9月-19年3月第一轮，炒特高压重启核准，炒订单，19年10月-20年3月第二轮，炒业绩兑现；21年7月-21年12月，炒大基地政策，炒白鹤滩核准。可以发现核准招标比业绩释放对行情的影响更大。
🌼 直流产业链十五五后成长性怎么看？
由于特高压是大基地刚需，预计用于跨省输电的直流核准数量将从16-22年年均1-2条增至未来年均4条左右，十四五后半段的跨越式增长没有疑义，往十五五看，周期性的确有所削弱，但有成长不足的担心。我们认为十五五后的成长性更多来自海风柔直送回需求，离岸距离超过70km，采用直流输电更有经济性，我国深远海风能可开发量是近海的三到四倍以上，这一潜在市场有望带来后续成长性。
🌼 股价弹性及投资建议
我们对直流产业链各公司总体业绩做了拆分测算，综合考虑公司体量、利润增速、24年估值等因素，当前时点我们仍然主推【许继电气】空间43.1%，以及其他弹性标的：【大连电瓷】57.9%、【金冠电气】56.8%、【派瑞股份】34.1%、【高澜股份】36.6%。
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许继电气
S
金冠电气
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