灵泽片+百令片+配方颗粒多品种驱动，乌灵有望达到20亿、灵泽有望5亿+，2022-2024年净利润CAGR40%；
23年23倍估值，30%+空间
单季度看，2022Q4收入和归母净利润同比增速分别为22.9%和52.5%，环比增速分别为3.6%和5.7%，业绩保持快速增长；
2023年一季度预计实现归母净利润0.97-1.04亿元（+41~51%）；综合来看，2022全年和2023Q1业绩均略超预期。
乌灵胶囊是公司的独家品种，主要成分为具有高生产壁垒的乌灵菌粉，是公司核心产品之一，2022年在疫情影响下收入保持23.5%的增长。
长期来看，乌灵胶囊不断开拓新适应症，已开展帕金森病、冠心病、功能性胃肠病等新适应症临床研发，且开始老年痴呆（AD）等临床前研究；
随着公司深入对乌灵胶囊药理和作用机制的研究，并联合知名医院开展高等级的循证医学研究，未来新适应症拓展空间大。
目前乌灵胶囊医疗机构覆盖过万家，且在院外渠道共同发力，覆盖率不断上升；
预计2023-2024年收入保持25%增长。灵泽片2022年收入同比增长68%，实现高增速，且未来医院拓展潜力大，2022-2024年预计保持45%年复合增速。
百令片2022年受到湖北未中集采影响，收入下降3.2%，随着广东和北京地区集采在2023年执标，有望进一步扩大市场份额。
中药饮片和配方颗粒是国家重点支持领域，中药饮片不受涨价影响；
配方颗粒已有600多个科研专项的企业标准备案，2021年底已建设完成年产能800吨，峰值产值约8亿元；
目前公司已有国标180余个品种，且开始多省份备案，估计2023、2024年实现快速放量。
我们预计2022-2024年归母净利润为2.8/3.8/5.1亿元，同比增速分别55%/36%/35%，2022-2024年P/E估值分别为31/23/17X；
基于公司1）乌灵胶囊持续放量，2）灵泽片进入放量期；3）配方颗粒新产能释放；维持给予“买入”评级。
