【基石药业】拐点已现，三大爆点
复盘反思知行合一
2023-03-15 21:53:38
【目前位置如何】
公司发布2022年年报，营业收入达4.8亿元（+100%），4款产品商业化收入4亿元（+142%）。
公司已有四款创新药获批上市，适应症均为国内独家或领先，先发优势明显。
我们预计公司2023年收入有望达6.5亿元，目前市值仅40亿元（50亿港币），2023年PS不到7倍，凸显性价比。
【爆点】
（1）舒格利单抗于2022年底在英国和欧洲递交非小细胞肺癌上市申请，有望于2023年底获批上市。若成功获批上市，将成为首款欧洲获批上市的国产PD-L1产品，具有里程碑意义。
（2）CS1003是一款PD-1抑制剂，适应症为联合仑伐替尼一线治疗肝细胞癌，对照组为仑伐替尼，目前处于Ⅲ期临床。目前全球一线肝癌的对照药物均为索拉非尼，去年K药联合仑伐替尼挑战仑伐替尼遗憾失败。目前，CS1003是全球第一顺位、和仑伐替尼头对头的药物。在Ⅰb期试验中，CS1003联合仑伐替尼ORR达45%，mPFS达10.4m，而一线肝癌治疗药物ORR普遍为25%-30%，mPFS仅6-7.5m。CS1003预计于2023年年底读出Ⅲ期数据，有望成为一线肝癌的BIC药物，我们预计销售峰值达突破30亿元。
（3）CS5001是一款ROR1 ADC，ROR1 ADC全球仅三款处于临床阶段，前两款分别以27.5亿和14.3亿美元的高价被MSD和勃林格殷格翰（BI）收购。基石药业的CS5001是全球首款国产ROR1 ADC，基石药业拥有除韩国以外的全球权益，未来有望授权出海，CS5001预计于2023年底读出Ⅰ期数据。我们认为，该靶点一旦成药，空间有望达数百亿美元。
【估值】预计23年收入达6.5亿元，增速40-50%。目前仅50亿港币市值，当年PS不到7倍。即使仅考虑已上市产品，我们认为估值底为70亿人民币，2023年下半年三项强催化事件，中长期空间看300-400亿元，建议现价买入。
【风险提示】销售不及预期风险，研发不及预期风险
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基石药业-B
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