【申万宏源军工团队2023年第12周观点】
夜长梦山
2023-03-20 12:50:00
【申万宏源军工团队2023年第12周观点】
估值历史底部出现，行业布局最佳时机
本周申万国防军工指数下跌2.31%，同期上证综指上涨0.63%，沪深300下跌0.21%，创业板指下跌3.24%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指。
【核心观点】
近期一些公司陆续公告22年业绩年报，尤其是个别上市公司同时公告23年业绩指引，我们认为这是公司每年常规上报的最保守的业绩指标，但由于市场情绪偏弱，市场据此进一步探底，因此目前军工大多股票估值已经接近2020年上半年水平,历史阶段性大底部出现，我们认为后续随着订单等逻辑依次落地，从而解决市场担忧，行业有望迎来利好，所以目前是军工布局最佳时机，建议加大军工配置
1、军工估值出现历史性大底部。当前申万军工板块PE-TTM为54.9X，位于2018年1月至今估值分位12.90%，位于2020年1月至今估值分位17.12%。其中，选取市场关注较高公司，电子元器件/高端原材料/零部件/分系统/主机厂在2023年估值约为22x/33x/26x/28x/44x。
2、十四五中期调整兑现，订单有望持续落地 。预计十四五中期调整即将兑现，我们认为“军费-增值税/定价-订单”等逻辑依次落地，从而解决市场担忧，公司有望迎来利好。1）精确制导武器/卫星等航天领域处于高速成长通道 2）航空白马类大多已完成估值重构，业绩增长确定性强。
投资主线：
一、龙头主线：1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。
二、成长主线：1）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机：国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测：海上防卫核心，海洋强国建设加速。
三、价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。
标的推荐：
1、龙头组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制、航发科技。
2、成长组合：盟升电子、佳缘科技、长盈通、航宇科技。
3、价值组合：中航光电、振华科技、图南股份、中航重机、西部超导、三角防务、中科星图。
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中航沈飞
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真知无价，用钱说话
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