【浦银消费】光明乳业2022业绩概览及1Q23展望

📌2022年业绩情况：光明乳业2022年全年收入同比下滑3.4%，符合市场预期。归母净利润同比下滑39%，低于市场预期，主要由于4Q22费用率同比大幅上升以及一次性的资产减值准备（总计1.13忆人民币，包括对库存的减值以及对新莱特的减值）对利润的拖累。扣除新莱特及资产减值的影响，公司2022年核心收入同比下滑5.2%，核心净利润同比下滑24%，核心净利润率同比收窄0.5ppt至2.2%。

📌4Q22盈利情况：4Q22收入同比下滑4%，相比3Q22降幅有所收窄。在产品销售结构逐步好转、原奶价格有所下降的情况下，毛利率同比扩张1.1ppt，扩张幅度好于3Q22。然而，销售费用同比增长6%，导致销售费用率同比上升1.2ppt，可能是由于仓储费用的增加以及收入降低造成的负杠杆同时造成的。管理费用同比大幅上升26%，管理费用率同比上升0.9ppt，主要是对SAP系统的投入所致。这导致4Q22核心经营利润同比下滑36%，核心经营利润率同比收窄1.1ppt。

📌现金流与资产负债表：2022年存货同比大幅增加35%，库存天数同比上升12天。应收账款同比增长18%，应收账款天数同比增长4天。2022年底运营资金的大幅上升结合2022全年利润的大幅下滑，导致公司经营现金流同比下降68%，净现金同比下降44%。

📌1Q23展望：公司2023年1-2月的收入与动销情况环比去年12月在持续恢复。但由于去年1-2月基数非常高，因此同比表现依然较弱。去年上海3月下半月开始封城给公司3月份带来较低的基数。在这一基础上，相信光明有望在3月看到较为显著的收入反转。