TMT成交额占比超3成，处2010年以来94%分位，历史上强势主题交易热度快速上升，警惕短期触顶后的回调风险，典型如15/1-15/6互联网+、19/4-19/9国产替代、21/10-22/1元宇宙。

AIGC交易已明显过热。华创策略构建相对成交热度：成交额占比/市值占比。AIGC、人工智能、传媒均处2010年以来100%分位，计算机、通信98%分位，电子43%分位。

相对成交热度触顶后，相关板块通常需要时间消化估值，半年内可能无超额收益。原因是短期快速上升的高估值没有强基本面快速跟进支撑。

历史上大的主题行情，可分拔估值-回调-冲高三个阶段，第一阶段拔估值，指数涨幅50-80%，第二阶段回调，指数回撤幅度20-30%，对应回吐前期涨幅的40-60%。
今年以来AIGC指数56%，代表个股涨幅150-200%，我们认为已处在拔估值第一阶段尾声。

参照历史上大的主题行情第一波上涨幅度，我们认为目前AIGC指数后续或存在0-15%的上涨空间，最大回撤点位对应当前指数跌幅可能在8-30%左右。后续转向基本面兑现，一季报是重要观测窗口。

配置建议：剩余流动性高位向下，大盘蓝筹占优，行业关注上游资源品（工业金属）、大众消费品（食品、纺服）、家电。