长江金属丨本轮铜铝行情思考（五）——胜率渐启，赔率丰厚

自22年11月初行情反转至今，铜铝板块主流标的涨幅达25-50%，站在当前时点，简要反馈市场关注的几个问题：

1、为什么铜铝高频数据持续向好？
在部分品种高频数据走弱情况下，铜铝库存、需求等高频数据持续向好，应源于两方面：1）新能源领域贡献优化需求结构，提供全部或绝大部分增量需求，类似于2022年；2）需求与地产竣工端挂钩，相对更有支撑，玻璃数据可印证。

2、为什么供需格局向好但商品不涨？
铜铝商品价格不仅交易当期供需，也交易供需预期，即宏观展望，类似于2022年，库存持续去化，但商品依然在内忧外患所致全球衰退预期中走弱；不过，与2022年不一样的是，2023年，中国经济底部企稳，除非海外爆发危机，否则难以形成全球衰退担忧，尤其是中国主导的工业需求，如此，对铜铝商品而言，则宏观定价权重有望减弱，产业供需定价权重有望抬升。

3、未来铜铝商品与权益如何展望？
【商品】在温和宏观环境中，持续向好的供需基本面，有望推动铜铝商品稳中上行，中长期供给弹性削弱，有望显著放大未来价格弹性。
【权益】在当前权益并未透支商品涨幅背景下（紫金为例，其市值反映23年铜价预期仅5.5万/吨），商品上行趋势有望带动权益盈利与估值双升，板块投资胜率渐启，赔率丰厚。

建议关注：铜（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色），铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、索通发展，港股中国宏桥）。