【浙商轻工】慕思股份：Q1业绩触底不改全年成长，经营改革稳步推进

✨今日公司股价波动较大，系23Q1经营下滑幅度略超此前市场预期、以及部分不实谣言发酵。我们估计1月疫情影响+欧派合作业务减少对23Q1的验收影响预计在3亿左右，经营触底后Q2开始增长预期提速：1）2月终端接单已经恢复正增长，321世界睡眠日营销带动3月终端接单提速至双位数增长，考虑20-30天前端到发货验收的时滞，预计对Q2验收形成拉动。2）电商渠道表现较优，Q1虽然线下受影响较大，但1.1至今公司电商发货保持双位数增长。全年来看，公司对15%的增长目标（已经考虑欧派业务减少影响）仍然保持信心。

✨23年是公司开启重要经营改革的第一年，成效逐步体现：1）新品套餐策略有效拉动客单值，19800元床+床垫、23800元主卧+次卧的定价仍然高于其他内资品牌、维持高端品牌调性。2）渠道管理精细化，提高经销商考核目标的同时给予更高的返点激励措施，同时做一域一商、市场分级的调整，体系更具活力。3）改革新措施获得内部董事长力挺，对于经销商的合理建议也能及时做出调整，目前磨合、推进顺利。

✨慕思是床垫市场品牌价值塑造的佼佼者，有望通过本轮经营变革实现新成长，当前市值对应23年PE为17X，回调推荐布局。