【桂林三金】品牌中药遗珠
夜长梦山
2023-03-29 10:29:47
【桂林三金】品牌中药遗珠，中药快速增长+生物药拖累减少，利润回归高增长，存在较大预期差，目标150亿市值！
中药工业收入有保障，业绩增长有望超预期：公司中成药工业收入占比超90%，其中三金片、西瓜霜两大核心系列预计各贡献7-8亿，三金片预计将新增剂型及适应症拓宽应用场景，西瓜霜院外品种有望提价。我们测算22年工业净利润约6亿元，随着生物药板块拖累减少，二线品种发力，公司业绩增长有望超预期；
二三线产品持续放量：侧重二三线重点品种3-40%，中药产品矩阵长期布局持续，蛤蚧定喘、眩晕宁等二线品种有望贡献高增速，公司在售独家品种23个，放量潜力具体，同事积极布局中药创新药、经典名方、经典壮药，同时有数个产品推进基药；
生物药拖累将逐年减少：公司在上海布局了单抗研发（宝船）及生产（白帆）子公司，22H1亏损约1.2亿，预计全年亏损2.5-3亿，拖累公司利润端，加回后21/22H1利润分别为5.5亿/4.2亿，预计生物药板块的拖累23年将逐渐减少；
投资建议：考虑生物药亏损的影响下，预计23-24年利润为4.5亿/6.5亿，不考虑生物药亏损23年利润预计6-7亿，20-25倍估值可看150亿！
中药工业收入有保障，业绩增长有望超预期：公司中成药工业收入占比超90%，其中三金片、西瓜霜两大核心系列预计各贡献7-8亿，三金片预计将新增剂型及适应症拓宽应用场景，西瓜霜院外品种有望提价。我们测算22年工业净利润约6亿元，随着生物药板块拖累减少，二线品种发力，公司业绩增长有望超预期；
二三线产品持续放量：侧重二三线重点品种3-40%，中药产品矩阵长期布局持续，蛤蚧定喘、眩晕宁等二线品种有望贡献高增速，公司在售独家品种23个，放量潜力具体，同事积极布局中药创新药、经典名方、经典壮药，同时有数个产品推进基药；
生物药拖累将逐年减少：公司在上海布局了单抗研发（宝船）及生产（白帆）子公司，22H1亏损约1.2亿，预计全年亏损2.5-3亿，拖累公司利润端，加回后21/22H1利润分别为5.5亿/4.2亿，预计生物药板块的拖累23年将逐渐减少；
投资建议：考虑生物药亏损的影响下，预计23-24年利润为4.5亿/6.5亿，不考虑生物药亏损23年利润预计6-7亿，20-25倍估值可看150亿！
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