三环集团ML­CC产品涨价点评

事件：3月28日三环发布Q2涨价函，公司ML­CC产品在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，Q2各月份套单实际交易价格全面上调；所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。
涨价原因分析：前期降价幅度大+去库完成+工业类订单回暖。22年ML­CC行业需求疲软公司降价以保证订单量及份额，持续去库22Q3行业触底，22Q4起常规、高容料号价格反弹，原厂稼动率环比提升，目前公司稼动率为6-7成；公司工业类占比在40%左右，23Q1需求回暖高容订单增加。
23Q2盈利能力有望提升，看好ML­CC需求复苏+高容产品放量。公司产业链垂直一体化具备成本优势，23Q2稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力修复。重点突破高容、车规领域ML­CC，23Q1高容订单增加，车规客户进展加速，预计在23Q2量产，且公司稳步推进产能扩充，预计全部达产后产能将达500亿只/月，将凭借成本优势深度受益下游应用拓展与ML­CC元件本土产业进口替代机会。我们预计三环集团2023/2024年归母净利润为20.01亿元/25.05亿元，同比+28.96%/+25.21%，对应PE为29x/23x，维持买入评级。
同时建议关注国内顺络电子、洁美科技等。目前从价格、库存、稼动率、交期情况来看，被动元件厂商前期减产去库效果体现，库存整体已处于相对合理水位，静待需求复苏，行业景气度提升。长期来看被动元件应用领域转向汽车、工业方向，ML­CC、电感等产品国产化率低，国产替代逻辑明确。

[烟花]联系人：国金电子樊志远团队 丁彦文