【长江纺服】海外观察系列20之2022Q4财报总结：公司如期去库，订单修复可期

[庆祝]多数公司Q4延续双位数以上增长，折扣和供应链影响毛利率承压。2022Q4全球营收数据来看，多数公司在鞋类产品增长强劲以及较深的折扣驱动下实现销售收入双位数以上增长；而供应链成本提升、汇率变动和行业较高的折扣水平持续压低毛利率。

[庆祝]收入指引降速，毛利率改善可期。营收指引来看，由于欧美通胀衰退风险提升与高库存影响，收入指引偏悲观，增速指引多环比降速。毛利率指引来看，预计2023H1去库态势下仍存在一定压力，但整体2023年供应链成本下降与折扣改善，预计毛利率同比2022年有所提高。

[庆祝]库存如期改善，预计去库延续至2023Q2/Q3。行业维度，美国服装批发及零售商库存增速自2022/10以来增速持续下滑，销售额YOY-库存额YOY持续改善。公司维度，多数公司库销比分位数基本处于2015年至今历史同时期最高位。但库存增速与库销比分位数环比已有所回落，预计本轮库存去化将延续至2023Q2/Q3。

[庆祝]海外运动公司2023H1仍处去库周期，考虑库存量较高叠加弱市零售下，Q2下单意愿仍弱，预计Q2制造业绩修复幅度有限，Q3有望迎来比较明显的修复。考虑2024年为去库结束后海外公司下单修复+低基数下的制造大年，届时制造估值+业绩有望迎来双升，因此建议Q2布局底部优质龙头，建议关注华利集团、申洲国际、伟星股份。

☎长江纺服：于旭辉、马榕、雷玉、魏杏梓、柯睿、尹晓宇