[红包]【中信证券传媒&前瞻】腾讯1Q23业绩前瞻

💡业绩前瞻：预测公司1Q23营收1,445亿元（YoY+6.7%），毛利率43.8%（YoY+1.7pcts）。销售/管理费用率4.5%/18.8%（YoY-1.4/-0.9pcts），Non-IFRS净利润310亿（YoY+21.4%）。

💡VAS：预计1Q23 VAS营收770亿（YoY+5.8%）。游戏业务营收475亿元（YoY+8.6%），移动游戏业务（含社交网络游戏业务）营收448亿（YoY+10.9%），PC游戏营收128亿元（YoY+6.0%）。1Q23《王者荣耀》春节期间流水再创新高，《黎明觉醒：生机》上线带来增量。后续新游戏包括《无畏契约》、《合金弹头：觉醒》、《命运方舟》、《元梦之星》等。我们预计1Q23公司社交网络收入295亿元（YoY+1.2%）。

💡广告：预计1Q23广告营收213亿（YoY+18.5%），广告业务持续回暖。社交广告营收188亿元（YoY+20.0%），主要原因系视频号、小程序广告强劲增长；媒体广告营收25亿元（YoY+8.0%），腾讯视频《三体》等爆款内容为媒体广告带来提振，考虑到当前广告主仍偏好效果类广告，我们媒体广告修复将在后续季度进一步体现。

💡FBS：预计公司1Q23 FBS营收443亿（YoY+3.6%）。降本增效对收入端影响已充分体现，我们预计2023年云业务将重回增长。人工智能快速发展，算力需求大幅提升，4月14日，腾讯发布面向大模型训练的新一代HCC高性能计算集群，助力企业云上训练大模型。

💡成本费用：预计1Q23毛利率43.8%（YoY+1.7pcts），其中VAS毛利率50.5%（YoY+0.1pcts）；广告毛利率44.0%（YoY+7.3pcts）；FBS毛利率33.8%（YoY+2.2pcts）。预计销售/管理费用率4.5%/18.8%（YoY-1.4/+0.9pcts）；预计Non-IFRS净利润310亿（YoY+21.4%）。

💡投资建议：随着宏观经济回暖、视频号商业化加速、重磅新游戏上线、降本增效持续推进，公司业绩有望进一步恢复。AIGC、GPT等人工智能技术突破，有望为公司的社交平台、游戏、广告、云服务等带来产品优化和业务增量。我们维持2023-2025年Non-IFRS净利润预测1,490/1,698/1,937亿元，当前股价对应2023-2025年20/17/15 倍Non-IFRS PE。维持“买入”评级。

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