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欢聚时代｜业绩预览：1Q23 Bigo收入或有承压，关注全年恢复趋势

夜长梦山

2023-05-11 10:25:35

【中金传媒】欢聚时代｜业绩预览：1Q23 Bigo收入或有承压，关注全年恢复趋势我们预测1Q23收入5.65亿美元，彭博一致预期为5.63亿美元，公司指引为5.52~5.70亿美元；我们预测non-GAAP净利润2,140万美元，彭博一致预期为1,856万美元；我们预测non-GAAP归母净利润2,657万美元。 ☀关注要点 1⃣复杂宏观环境延续，公司1Q23收入或持续承压。用户端，公司4Q22全球MAU同降4.3%至2.68亿人，同比降幅持续收窄，我们判断主要系公司广告投放预算调整逐渐完成，叠加产品优化及精细化运营持续，公司全球MAU拐点或渐近。展望1Q23，我们预计Bigo Live和IMO MAU有望延续增长态势；Likee和Hago业务由于接近盈亏平衡，MAU下降空间或有限。收入端，由于外部复杂宏观环境延续，用户需求渐进式恢复、通胀及美元汇率仍处高位，我们预计1Q23 Bigo板块收入同降15.8%至4.50亿美元，总收入同降9.4%至5.65亿美元。 2⃣成本费用或较为稳定，收入偏弱致利润略有承压。成本端，2022年公司持续优化内容分成成本，致2022年毛利率同增3.3ppt至35.3%。展望1Q23，我们判断公司优化后分成比例有望维持，但由于收入偏弱，叠加汇率变动后国内人工成本或有上升，我们预计1Q23公司毛利率为34.5%。费用端，由于公司经营稳定，我们判断公司1Q23公司费用绝对值环比较为稳定，但由于收入短期承压，公司费用率或短期略有提升，我们预计公司研发/营销/管理费率1Q23分别环比上升0.8ppt/0.8ppt/0.4ppt至12.9%/17.4%/7.4%。综上，我们预计1Q23公司non-GAAP营业利润为991万美元，营业利润率1.8%。 3⃣2H23 Bigo板块收入增速有望转正，稳健经营奠定公司基本盘。展望2023年，由于Bigo Live MAU有望持续增长、疫情及复杂宏观环境影响或逐渐消退，我们判断全年Bigo板块收入有望止跌。恢复节奏上，2Q23由于斋月影响，Bigo板块收入同比或持续承压，2H23由于外部环境好转，叠加2H22低基数，Bigo板块收入或有望恢复同比正增长。经营效率方面，我们判断2023年公司或有望维持降本增效后优化水平，Bigo板块non-GAAP营业利润率或维持于13%~14%的水平，为公司业务拓展与长期经营提供稳定现金流。 ☀盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测基本不变。当前股价对应2023/ 2024年13.1/9.4倍non-GAAP P/E。维持跑赢行业评级和目标价，对应16.3/11.7倍2023/2024年non-GAAP P/E，有26.4%的上行空间。 ☎欢迎交流张雪晴/杨子捷/蒋露薇

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