中国建筑兴业首次覆盖：港澳幕墙龙头，业绩高增有确定性-韭研公社

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中国建筑兴业首次覆盖：港澳幕墙龙头，业绩高增有确定性

夜长梦山

2023-05-17 10:24:55

【国金地产】中国建筑兴业（0830.HK）首次覆盖：港澳幕墙龙头，业绩高增有确定性【基本结论】港澳幕墙领头羊，行业技术先锋。2012年加入中建系，大股东助力业务规模实现跨越发展。公司核心主业为幕墙工程，2022年营收毛利贡献占比均超75%。勇当行业技术先锋，以超高层幕墙等核心技术打造高端标杆项目。业绩兑现高增承诺，新增合约强劲提升。预计能实现“十四五”规划中2025年10亿港元净利润的业绩目标：①2022年新签合约101亿港元/+23%，持续深耕港澳项目（新签合约59.6亿港元/+42%），营收占比升至46.9%（同比+5.5pct），稳步拓展内地高端项目（新签合约26.3亿港元/+28%）；②逐步退出海外市场，营收占比降至7.4%（同比-2.9pct），利润水平将改善；③公司项目以工程进度结算，未来业绩可预见性强。幕墙业务增长空间大，公司作为龙头率先受益。公司于香港市占率约20%，稳居第一；香港2022年施政报告提出庞大建设计划，幕墙工程有大量发展机遇；澳门新一轮赌牌续约落地，公司已中标澳门银河四期项目。内地幕墙行业市场空间大，行业集中度低,公司选择高端蓝海市场切入，依托精品事业部等四大客户条线拓展内地市场。探索独家科技，挖掘增长新动能。公司积极研发BIPV技术，已落地Light-S系列产品，于远东珠海试行，2022年中标山东莱西青北高科园商业幕墙及BIPV项目，合约额约1.0亿港元。沙特“THE LINE”项目若落地，预计仅先导项目阶段即可为幕墙行业带来超过550亿的规模，公司或将受益。【投资建议】我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.78亿港元、7.88亿港元和10.36亿港元，同比增速分别为36.9%、36.5%和31.4%。考虑公司未来坚持将聚焦核心主业，加大拓展利润率较高的港澳项目，收缩海外亏损项目，业绩增长速度快、确定性高。我们给予公司2023年15倍的PE估值，对应股价为3.84港元/股，市值86.66亿港元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：港澳项目拓展缓慢；海外项目出清缓慢；原材料价格波动风险。欢迎联系国金地产团队交流

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