2023.5.17

2023 年 1-3 月，公司营业收入为 5,088.75 万元，较 2022 年 1-3 月增长337.81%，营业利润为-2,688.04 万元，较 2022 年 1-3 月亏损减少了 27.55%，净利润为-1,707.46 万元，较 2022 年 1-3 月亏损减少了 36.11%。公司 2023 年 1-3月主要业绩指标均有所改善，主要系公司 2023 年第一季度继续保持稳定发展趋势，产品交付情况较好。

点评：防空预警雷达行业，景气度中，成长性中。

2025年我国军用雷达市场规模预计为570亿元，未来几年复合增速在10%左右。防空预警雷达是细分子行业，具体市场规模不详。

航天南湖第一大客户的营收占比在60%左右，军工企业的客户集中度高是正常现象。

航天南湖是国家级专精特新“小巨人”企业。

给予航天南湖2022年60倍pe，即合理市值94亿，合理价格27.89元，对应发行价+32%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、公司主营业务、主要产品或服务的情况

公司是一家主要从事防空预警雷达研发、生产、销售和服务的高新技术企业。报告期内，公司聚焦防空预警雷达领域，开展雷达装备及相关系统的研发和生产，产品主要包括雷达及配套装备，主要供应国内军方客户和军工集团。此外，公司也生产和销售雷达零部件。

二、公司所处行业的基本情况

（三）行业发展情况、未来发展趋势及发行人科技成果与产业融合情况

1、雷达行业概况

雷达技术起源于 20 世纪 20 至 30 年代，雷达通过发射电磁波对目标进行照射并接收其回波，经波形处理后获取目标的位置和速度等信息。雷达具有探测距离远，测定坐标速度快，能全天时、全天候使用等特点，主要用于对空中目标、空间目标、海面目标和地面目标的探测，其中空中目标主要包括作战飞机、巡航导弹等空气动力目标，空间目标主要包括卫星、飞船、航天飞机、运载火箭、空间碎片等，海面目标主要包括航空母舰、驱逐舰等各类水面目标，地面目标主要包括人员、车辆、坦克等目标类型。

3、军用雷达行业发展情况和未来发展趋势

随着国防装备费的持续投入，我国军用雷达市场规模逐年增加，根据民生证券研究报告，预计 2025 年我国军用雷达市场规模为 573 亿元，2013-2025 年我国军用雷达市场规模及预测情况如下：

资料来源：上市公司招股说明书