光伏“SNEC行情”快评
夜长梦山
2023-05-24 19:39:09
【国金电新】光伏“SNEC行情”快评
1. 今年需求超预期的核心是“弹性”超预期。正如我们在周报、月报中反复强调的，今年以来随着产业链价格下行，持续同比高增且超预期的出口及国内装机数据及结构（分布式高占比），除了触发2023年的需求预期和企业盈利预测上修之外，都指向一个更重要的结论，就是：在平价时代和供应端瓶颈逐步消除的背景下，全球光伏需求释放的“弹性”是显著超预期的，尽管这种超预期仍然无法完全阻挡产业景气周期的运行规律，但无疑可以让我们对行业未来需求空间的“天花板”、以及本轮价格/盈利触底之后，行业供需重回平衡、景气周期再次向上的时间，更乐观一些。
2. “过剩”并不可怕，龙头优势在扩大。2019年以前的十几年中，光伏行业绝大部分时间处于全环节过剩状态，期间并不妨碍龙头公司超额利润的兑现和股价的表现，对于除硅料之外的绝大部分环节而言，从2023年到2024年也并不是从“短缺”到“过剩”的质变过程。此外，随着近年来电池效率持续进步驱动的对材料端品质要求的提升（此轮N型趋势显著催化）、组件端对售价/成本影响因素的增多，许多环节的龙头优势是呈现放大的趋势，而非收窄。
3. 基本面以外，中特估及AI的熄火确有助力，但是支撑板块上涨的最核心基础，还是年初以来持续超预期的行业景气度和一路向南的股价之间越来越巨大的背离幅度，而本周SNEC展会的火热，让许多此前已经“放弃关注”光伏板块的投资者再次注意到了这种背离
4. 再次重申当前仍处于市场对光伏全年需求一致预期、全年盈利预测上修的时间窗口，并将驱动市场对2024年行业量/利悲观预期的修复。继续建议重点配置：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。
5. 今年的新能源分析师很苦、很难，但今天很高兴的看见，我们在去年底的年度策略中，顶着风控的压力和与产业预期口径的巨大偏差，明确提出的2023年全球500GWdc、国内150GWac的预测，终于逐步被市场验证和认可，并成为板块股价筑底反弹的重要力量，相信我们关于龙头盈利优势持续性的观点，后续也将逐步得到验证，并驱动板块行情持续表现。
0521周报：【国金电新-周观点】光伏4月装机、出口再双高，需求弹性持续超预期，绿氢需求预期上修关注兑现 0518光储月月谈回放：https://s.comein.cn/A1mYF
（国金电新 姚遥/宇文甸/张嘉文/李轩宇/胡竞楠/王炳宣/商鸿宇/唐雪琪）
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