轮胎行业更新
夜长梦山
2023-05-26 20:42:48
【国君基化】轮胎行业更新：产销改善叠加成本下行，轮胎企业盈利修复可期-20230526
产销改善明显，业绩有望继续改善。23Q1轮胎重点公司（赛轮轮胎，玲珑轮胎，森麒麟）业绩环比改善明显，盈利能力及产销量增加。近期，玲珑轮胎公布的4月份产销数据（产销量632.33/581.53万条，同比+17.34%/+31.36%），森麒麟互动平台透露公司4、5、6月份订单远超公司现有产能，产销两旺。以上可以看出轮胎行业订单快速修复，业绩有望继续改善。
成本端下行，海运费已经恢复至正常水平，炭黑价格下行。截至5月25日，波罗的海运费指数已较最高点回调-78.59%，出口集装箱运价指数SCFI高点回落-80.91%，海运费回到正常水平。截至5月26日，天然橡胶价下跌，市场价11600元/吨，月涨幅为-0.86%，季涨幅-3.33%；炭黑现价下跌，价格为7200元/吨，月涨幅-11.11%，季涨幅-24.61%。
产能释放保证成长，相关公司利润中枢有望上移
赛轮轮胎：2023年，公司越南三期300万条半钢、100万条全钢项目、柬埔寨900万条半钢及165万条全钢项目将贡献增量。董家口3000万套高性能子午线轮胎、15万吨非公路轮胎及50万吨功能化新材料（液体黄金材料相关）项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。
玲珑轮胎：公司7+5战略有序建设，23年塞尔维亚工厂160万套全钢，1200万套半钢将投产放量。安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。
森麒麟：“833plus”战略规划步伐稳健，泰国二期600 万条半钢及 200 万条全钢胎已建成投产，23年实现放量。募资加码摩洛哥、西班牙项目，全球化布局持续推进。
投资建议：持续推荐赛轮轮胎、森麒麟和玲珑轮胎。随着相关公司产能释放，产销转暖，公司利润中枢有望上移。预计23-25年，赛轮轮胎归母净利润为18.39/21.10/24.68亿元，对应PE为17.1/14.9/12.8；玲珑轮胎归母净利润为10.04/15.58/18.34亿元，对应PE为31.9/20.5/17.4；森麒麟归母净利润为13.20/16.13/20.88亿元，对应PE为14.2/11.6/9.0。
相关报告：
赛轮轮胎：【国君基化|22&23Q1业绩点评】赛轮轮胎：业绩符合预期，产能释放保证公司成长
森麒麟：【国君基化|23Q1季报点评】森麒麟：23Q1业绩符合预期，全球化布局持续推进
玲珑轮胎：【国君基化|22&23Q1业绩点评】玲珑轮胎：业绩符合预期，塞尔维亚工厂放量在即
产销改善明显，业绩有望继续改善。23Q1轮胎重点公司（赛轮轮胎，玲珑轮胎，森麒麟）业绩环比改善明显，盈利能力及产销量增加。近期，玲珑轮胎公布的4月份产销数据（产销量632.33/581.53万条，同比+17.34%/+31.36%），森麒麟互动平台透露公司4、5、6月份订单远超公司现有产能，产销两旺。以上可以看出轮胎行业订单快速修复，业绩有望继续改善。
成本端下行，海运费已经恢复至正常水平，炭黑价格下行。截至5月25日，波罗的海运费指数已较最高点回调-78.59%，出口集装箱运价指数SCFI高点回落-80.91%，海运费回到正常水平。截至5月26日，天然橡胶价下跌，市场价11600元/吨，月涨幅为-0.86%，季涨幅-3.33%；炭黑现价下跌，价格为7200元/吨，月涨幅-11.11%，季涨幅-24.61%。
产能释放保证成长，相关公司利润中枢有望上移
赛轮轮胎：2023年，公司越南三期300万条半钢、100万条全钢项目、柬埔寨900万条半钢及165万条全钢项目将贡献增量。董家口3000万套高性能子午线轮胎、15万吨非公路轮胎及50万吨功能化新材料（液体黄金材料相关）项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。
玲珑轮胎：公司7+5战略有序建设，23年塞尔维亚工厂160万套全钢，1200万套半钢将投产放量。安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。
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投资建议：持续推荐赛轮轮胎、森麒麟和玲珑轮胎。随着相关公司产能释放，产销转暖，公司利润中枢有望上移。预计23-25年，赛轮轮胎归母净利润为18.39/21.10/24.68亿元，对应PE为17.1/14.9/12.8；玲珑轮胎归母净利润为10.04/15.58/18.34亿元，对应PE为31.9/20.5/17.4；森麒麟归母净利润为13.20/16.13/20.88亿元，对应PE为14.2/11.6/9.0。
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贵州轮胎
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