东山精密：蒙特雷产业链弹性标的-韭研公社

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东山精密：蒙特雷产业链弹性标的

夜长梦山

2023-05-29 16:36:43

【浙商金属汽车】东山精密：蒙特雷产业链弹性标的，持续推荐【一句话推荐逻辑】绑定大客户，全球属地化扩产。【超预期驱动因素】（1）T新工厂落地、 (2）公司新工厂建成投产等【有别于市场的认识】市场担心：（1）公司基本盘电子业务体量较大，汽车弹性不强；（2）市场担心汽车业务公司入局比较晚，汽车格局在变差。我们认为：（1）公司以大客户作为突破口，有望复制电子时代A客户历史，公司在16年快速拓展电子业务，在A客户内份额持续提升，现在汽车板块相当于13-14年的电子，新能源汽车仍在持续渗透，此时进军汽车并不晚。（2）同时公司配套大客户全球扩张，在墨西哥，盐城，上海属地化扩产，同时在美国收购工厂，ASP有望提升至2万元，汽车业务弹性较大。【可能催化剂】（1）北美大客户上海工厂投产（2）4680电池渗透提升 (3) 大客户北美产能提升【盈利与目标空间】预计2023~2025年公司的营收分别为383、494、589亿元，YOY分别为21.4%、28.8%、19.3%。归母净利分别为28.3、39.2、46.6亿元，YOY分别为19.5%、38.6%、18.8%。对应PE分别为16X、11X、9X，公司配套大客户，迎量价齐升，维持“买入”评级【风险提示】大客户产能不及预期，新能源渗透率不及预期等。深度报告链接：东山精密：汽车VS电子，时空对比能否再造东山？【浙商金属汽车】

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